Corporate Debt Kings: verden's Most forgældede virksomheder 2020

lån og obligationer kan bruges fornuftigt til at investere, men for meget gæld kan være katastrofalt for en virksomhed, især hvis økonomien går sydpå.

udvidelse, diversificering, vækst: disse ting koster penge. Efter den globale finanskrise i 2008 var der et universelt imperativ: kom ud af gælden. Det modsatte er sket. Centralbanker over hele kloden skubbede renten til historisk lave niveauer, og virksomheder reagerede ved at låne mere end nogensinde. Ikke alene er virksomhedernes gæld vokset, kvaliteten af denne gæld er blevet dramatisk værre. I genopretningsperioden begyndte i 2010 indtil udgangen af årtiet, standard & Poor ‘ s anslog, at andelen af investeringsobligationer faldt til omkring 77% Fra over 90% i løbet af de to foregående postfinansielle kriser. I mellemtiden—som IMF påpegede i april 2020 ‘ s udgave af Global Financial Stability Report—mens risikable kreditmarkedssegmenter sådanne højtydende obligationer og gearede lån er udvidet til at nå $9 billioner globalt, låntagernes kreditkvalitet, forsikringsstandarder og investorbeskyttelse er svækket. For bare måneder siden udsendte fondens økonomer en anden advarsel: i en recession, der var halvt så alvorlig som finanskrisen i 2008, kunne risikabel virksomhedsgæld mere end fordobles til $19 billioner, svarende til næsten 40% af den samlede virksomhedsgæld i OECD-økonomier.

Desværre er det netop det punkt, hvor vi er i dag—med den store forskel, at den globale økonomi aldrig har set en recession helt som denne. Stillet over for den ødelæggende virkning af COVID-19-pandemien er mange allerede de mindre solvente virksomheder, der måtte erklære konkurs, mange flere vil følge efter i de kommende måneder og år, når deres gæld forfalder. Hvor mange? Standardraterne for Junk bond vil sandsynligvis stige til 10% i løbet af 12 måneder siden krisens begyndelse, s&P globale Ratingprojekter, mere end tredoblet satsen på 3.1% i 2019. En langvarig recession kan gøre tingene endnu værre og sætte tallet så højt som 13%. Man kunne argumentere for, at pandemien ikke skabte den økonomiske krise—den udløste den blot.

lægemidlet? Endnu en gang har det primære værktøj, der anvendes af centralbanker til at øge økonomien og modvirke en domino-lignende kæde af misligholdelser, sænket renten—og virksomheder, der har lånt penge i årevis for enten at holde sig flydende, refinansiere gæld eller tilbagekøbe deres aktier, gør det nu igen. Deres indtægter er blevet udslettet,men deres gæld er kun steget. Ikke kun det, virksomheder har udstedt milliarder i obligationer og sedler, hvoraf et rekordantal er den laveste rating, og samler endnu mere gæld, som de måske aldrig kan tilbagebetale. Med denne sats er spekulativ-grade ikke—finansiel global gæld sat til at overgå investment grade i 2024, s&P siger-implikationen er, at når vi forsøger at løse den nuværende økonomiske krise, kan vi sætte betingelserne for den næste.

lad os være klare: mens bivirkningerne af for mange nemme penge kan være katastrofale, fortjener ikke al gæld et dårligt navn. Lån og obligationer kan bruges fornuftigt til at investere, ansætte og øge produktiviteten. Desuden betyder et højere gældsbeløb i absolutte tal—selv om det ikke er ønskeligt—ikke automatisk en lige så højere risiko for misligholdelse. Små virksomheder har faktisk en tendens til at blive kontantstrammede lettere end deres større kolleger, med nogle sektorer, der kan være mere sårbare end andre. Og mens størstedelen af verdens største virksomhedslåntagere—selv i så usikre tider—i dag kan stole på at tilbagebetale deres gæld, er det også sandt, at mange giganter i løbet af den tidligere økonomiske recession er faldet fra nåde med et øjeblik. Spørg bare General Electric.

1. At&T

at&T er ikke længere bare et telefonselskab. Efter købet i 2015 af Direct TV og overtagelsen af Tidsvarner i 2018 blev telekommunikationsgiganten efterladt med en nettogæld i nærheden af 180 milliarder dollars og den ikke så eftertragtede titel af det mest gældsatte selskab i verden. Mens&T ‘ s bestræbelser på gradvist at reducere gældsniveauet har betalt sig, meddelte telekomgiganten i Maj, at den hævede yderligere $12.5 milliarder via et obligationssalg for at refinansiere en del af sin udestående gæld og øge likviditeten.

2. Ford Motor Company

hvis pandemien påvirkede alle bilproducenter over hele kloden, havde den særlig lammende virkninger på den engang herlige amerikanske bilproducent. Drukning i gæld, lav på kontanter og står over for stigende konkurrence, virksomheden grundlagt i Michigan i 1903 er inches væk fra konkurs. Med salget faldende og dets fabrikker delvist lukket, i Marts Moody ‘ s og S&p sænkede Fords kreditvurdering fra investeringskvalitet til spekulativ kvalitet eller junk-Fitch fulgte i Maj. Ikke kun Ford vil finde sværere at opnå finansiering i fremtiden, men da de fleste investerings-og pensionsfonde ikke har lov til at holde uønskede obligationer som en del af deres portefølje, vil det uundgåelige salg kun øge risikoen for, at Ford misligholder sin gæld.

3. Verisons

i 2013 lancerede vi det største salg af virksomhedsgæld i historien: obligationer til en værdi af 49 milliarder dollars, der blev brugt til at finansiere opkøbet af partner Vodafone Groups 45% – andel i Veronica trådløs, den største udbyder af mobiltelekommunikation i USA. Mens virksomheden har taget betydelige skridt for at skrumpe sin gæld, måtte den også omdirigere ressourcer til at opbygge sin 5G trådløse infrastruktur, som gør det muligt at udveksle data med større hastigheder. Pandemien, sagde selskabets administrerende direktør Hans Vestberg, viste kun, at denne strategi var sund. Ned ad vejen skulle den forventede økonomiske boom fra den nye netværksstandard fremskynde virksomhedens gældsreduktion.

4. Comcast

det største kabel-TV-selskab og internetudbyder i USA har været på 20-årig shoppingtur. I 2002 erhvervede det aktiverne i at&t bredbånd, i 2005 United Artists og dets moderselskab MGM, i 2011 NBCUniversal, i 2016 Dreamværk Animation. Det var dog med overtagelsen på 40 milliarder dollars af den britiske betalings-tv-gruppe Sky, at virksomheden trådte ind i gældsklubben på 100 milliarder dollars. Comcast har været flittig med at reducere driftsomkostningerne lige siden, men—midt i konkurrencen fra online streaming—afspillere som f.eks. Uden tvivl, da pandemien ramte, så virksomheden en enorm stigning i kabelenhedens trafik og i brug af trådløs data. Omkostningerne forbundet med kundernes forbindelse steg imidlertid også, og indtægterne fra de planlagte teaterudgivelser af dets studie Universal Pictures blev helt slettet.

5. Pemeks

det statsejede Petr er verdens mest forgældede olieselskab, og det er i knibe. Selvom dens påviste reserver—efter år med konstant tilbagegang-sprang for nylig på grund af opdagelsen af et stort olieindskud, er produktionen faldet med halvdelen siden et højdepunkt på 3, 4 millioner tønder om dagen i 2004 med alvorlige konsekvenser med hensyn til indtægter. Desuden, lige da den Meksikanske regerings bestræbelser på at reducere virksomhedens udestående balance var begyndt at bære noget frugt, faldt de allerede lave oliepriser yderligere, og pandemien ramte. Kreditvurderingsbureauer havde allerede skåret selskabets gæld til junk, da Pemek rapporterede et kvartalstab på 23 milliarder dollars i Maj, en af de største i virksomhedens historie. Mange olieselskaber over hele kloden står i øjeblikket over for lignende problemer-starter længere sydpå i Latinamerika med brasilianske Petrobras og dens lige så knusende gældsbelastning på 77 milliarder dollars.

6. Evergrande Group

med projekter i over 200 byer, der spænder fra ejerlejligheder til forlystelsesparker, brænder en af Kinas største—og mest forgældede—Ejendomsudvikler bare gennem kontanter. I de senere år, og mere siden den globale pandemi startede, er Evergrande Groups investorer blevet brudt af selskabets aktieydelse og blevet tvivlsomme om dets evne til at tilbagebetale gæld. Endnu mindre opmuntrende har været firmaets planlagte strategi for at navigere i denne vanskelige fase. Virksomheden meddelte, at den ønsker at blive verdens “største og mest magtfulde” elbilproducent inden for de næste 3-5 år. Mens det er på det, vil det også bygge verdens største fodboldstadion. Klar til at holde en utrolig 100.000 pladser, byggeri er allerede begyndt i byen Guangjou til en anslået pris på $1,7 milliarder.

7. Anheuser-Busch InBev

den belgiske brygger Anheuser-Busch InBev har bygget et spredt ølimperium på gæld. I løbet af de sidste to årtier, det har lanceret en række opkøb, der tilføjede hundreder af mærker til sin portefølje, gør det til den ubestridte leder i branchen. Overtagelsen af rival SABMiller i 2016 forlod imidlertid virksomheden med over 100 milliarder dollars i gæld. I dag kontrollerer Anheuser-Busch InBev omkring 25% af verdens ølmarked. At betale denne gæld, forbrugerne bliver nødt til at drikke meget mere øl, end de er i dag—hvilket er ret usandsynligt, når folk er social distancerende. I løbet af April måned afslørede virksomheden, at de globale salgsmængder faldt 32%.

8. Softbank

den japanske tech-investment mammoth ejer andele i viarbejde, Sprint, Uber og mange andre husstandsnavne. Da porteføljen er vokset over tid, har også sin gæld. Mens Investeringsfondens komplekse struktur gør det vanskeligt at bestemme, hvor meget gæld den bærer, er den stor og vanskelig nok til at tilbagebetale for globale kreditvurderingsbureauer at betragte det som et skridt under investeringsklassen eller junk. De katastrofale børsintroduktioner af viarbejde og Ubers overvældende markedsdebut hjælper ikke noget. Indtjeningen for regnskabsåret, der sluttede den 31.marts, afslørede et fantastisk driftstab på 18 milliarder dollars for Vision Fund—en tumle, som SoftBank CEO og grundlægger Masayoshi Son forklarede ved at sige, at hans tekniske enhjørninger var faldet i “coronavirusdalen.”

9. Apple

med en kontantreserve på næsten 200 milliarder dollars, hvorfor skulle Apple låne penge? Svar: fordi det er billigt. Bare sidste år solgte Apple 7 milliarder dollars i 30-årige obligationer, som det vil betale knap 3, 0% i renter. Ved at tilføje sit navn til den lange liste over virksomheder, der lånte gæld under pandemien, gjorde teknologiselskabet det igen i maj, da det hævede 8.5 milliarder dollars ved at sælge fire forskellige typer obligationer til nogle af de laveste priser, det har betalt i et årti. Teknologigiganten drager fordel af sådanne lave præmier for at styrke sin pengestrøm, tilbagekøb af fondsaktier, udbetale udbytte. En anden meget god grund til, at Apple fortsætter med at låne, er, at udstedelse af gæld forbliver billigere end at bringe hjem alle de penge, som virksomheden opbevarer i sine internationale reserver.

10. General Electric

virksomheden grundlagt af Thomas Edison i slutningen af det 19.århundrede tilbage har oplevet en lang, dramatisk tilbagegang. I 2000 var det ærværdige industrielle konglomerat det mest værdifulde selskab i verden; i 2018 blev det startet fra det industrielle gennemsnit. En lang række dårligt timede opkøb kombineret med en global recession betød, at det blev umuligt at betale ned stigende gæld. Sidste år meddelte General Electric, at det solgte en del af sin sundhedsafdeling til Danaher for næsten 20 milliarder dollars at sætte mod gældsreduktion. Det hjalp med at reducere med næsten en fjerdedel af det samlede overhæng, men udsigterne for GE forbliver dystre. I April rapporterede virksomheden et fald på 24.8% i omsætningen fra år til år, hvor alle divisioner undtagen sundhedsrapporteringstab og dets luftfartsvirksomhed annoncerede en permanent reduktion af sin globale arbejdsstyrke på 25%. Salget til Danaher var måske ikke det bedste træk: ikke kun den biofarmaceutiske division—som er blevet omdøbt til Cytiva—forbliver ekstremt rentabel, men det er i spidsen for en række lovende virksomheder, der arbejder på en vaccine mod Covid-19.