Kontingent Cabrioleter (CoCos)

Hvad Er Kontingent Cabrioleter (CoCos)?

Kontingentkonvertibler (CoCos) er et gældsinstrument udstedt af europæiske finansielle institutioner. Kontingente cabrioleter fungerer på en måde, der ligner traditionelle konvertible obligationer. De har en bestemt strikekurs, der en gang er brudt, kan konvertere obligationen til egenkapital eller aktie. De primære investorer for CoCos er individuelle investorer i Europa og Asien og private banker.

CoCos er højtydende, højrisiko-produkter, der er populære i europæisk investering. Et andet navn for disse investeringer er en forbedret kapitalnote (ECN). Hybridgældsværdipapirerne har specialiserede muligheder, der hjælper den udstedende finansielle institution med at absorbere et kapitaltab.

i banksektoren hjælper deres anvendelse med at afstive en banks balancer ved at give dem mulighed for at konvertere deres gæld til lager, hvis der opstår specifikke kapitalforhold. Kontingente cabrioleter blev oprettet for at hjælpe underkapitaliserede banker og forhindre en anden finanskrise som 2007-2008 global finanskrise.

brug af CoCos er ikke tilladt i den amerikanske banksektor. I stedet udsteder amerikanske banker foretrukne aktier.

forståelse af Kontingentkonvertibler

der er en betydelig forskel mellem bankudstedte kontingentkonvertibler og almindelige eller almindelige Vanilla-Konvertible gældsproblemer. Konvertible obligationer har obligationslignende egenskaber, betaler en regelmæssig rente og har anciennitet i tilfælde af, at den underliggende virksomhed misligholder eller ikke betaler deres gæld. Disse gældsinstrumenter lader også obligationsindehaveren konvertere gældsbesiddelsen til fælles aktier til en bestemt strejkekurs, hvilket giver dem aktiekursvurdering. Strikekursen er et specifikt aktiekursniveau, der skal udløses for at konverteringen kan finde sted. Investorer kan drage fordel af konvertible obligationer, da obligationerne kan konverteres til aktier, når selskabets aktiekurs er værdistigende. Den konvertible funktion giver investorer mulighed for at nyde både fordelene ved obligationer med deres faste rente og potentialet for kapitalforhøjelse fra en stigende aktiekurs.

Kontingentkonvertibler (CoCos) udvider begrebet konvertible obligationer ved at ændre konverteringsbetingelserne. Som med andre gældsinstrumenter modtager investorer periodiske, fastforrentede betalinger i løbet af obligationens levetid. Ligesom konvertible obligationer indeholder disse efterstillede bankudstedte gæld specifikke udløsere, der beskriver konverteringen af gældsbesiddelser til almindelig aktie. Udløseren kan antage flere former, herunder instituttets underliggende aktier, der når et bestemt niveau, bankens krav om at opfylde lovgivningsmæssige kapitalkrav eller krav fra ledelses-eller tilsynsmyndighed.

kort baggrund for CoCos

Kontingentkonvertibler ramte først investeringsscenen i 2014 for at hjælpe finansielle institutioner med at opfylde Basel III-kapitalkravene. Basel III er en lovgivningsmæssig aftale, der beskriver et sæt minimumsstandarder for banksektoren. Målet var at forbedre tilsyn, risikostyring og lovgivningsmæssige rammer for den kritiske finansielle sektor.

som en del af standarderne skal en bank opretholde tilstrækkelig kapital eller penge til at kunne modstå en finanskrise og absorbere uventede tab fra lån og investeringer. Basel III-rammen strammede kapitalkravene ved at begrænse den form for kapital, som en bank kan medtage i sine forskellige kapitalniveauer og strukturer.

en type bank kapital er Tier 1 kapital—den højest ratede kapital til rådighed til at udligne dårlige lån på instituttets balance. Tier 1-kapital inkluderer tilbageholdt indtjening—en akkumuleret konto for overskud-samt almindelige aktieaktier. Banker udsteder aktier til investorer for at skaffe finansiering til deres operationer og modregne tab af dårlig gæld.

Kontingentkonvertibler fungerer som yderligere Tier 1-kapital, der giver europæiske banker mulighed for at opfylde Basel III-kravene. Disse konvertible gæld køretøjer tillade en bank til at absorbere tabet af afsætningsgaranti dårlige lån eller andre finansielle industri stress.

banker og Kontingentkonvertibler

banker bruger kontingentkonvertibler anderledes end virksomheder bruger konvertible obligationer. Banker har deres eget sæt parametre, der berettiger obligationens konvertering til lager. Den udløsende begivenhed for CoCos kan være bankens værdi af Tier 1-kapital, Tilsynsmyndighedens dom eller værdien af bankens underliggende aktieaktier. En enkelt CoCo kan også have flere udløsende faktorer.

banker absorberer økonomisk tab gennem CoCo-obligationer. I stedet for at konvertere obligationer til fælles aktier, der udelukkende er baseret på aktiekursvurdering, accepterer investorer i CoCos at tage egenkapital til gengæld for den regelmæssige indkomst fra gælden, når bankens kapitalprocent falder under lovgivningsmæssige standarder. Aktiekursen stiger muligvis ikke, men falder i stedet. Hvis banken har økonomiske vanskeligheder og har brug for kapital, afspejles dette i værdien af deres aktier. Som et resultat kan en CoCo føre til, at investorer får deres obligationer konverteret til egenkapital, mens aktiekursen falder, hvilket sætter investorer i fare for tab.

fordele ved Kontingentkonvertibler for banker

Kontingentkonvertible Obligationer er et ideelt produkt for underkapitaliserede banker på markeder over hele kloden, da de leveres med en indlejret mulighed, der giver bankerne mulighed for at opfylde kapitalkrav og begrænse kapitalfordelinger på samme tid.

den udstedende bank drager fordel af CoCo ved at rejse kapital fra obligationsudstedelsen. Men hvis banken har tegnet mange dårlige lån, kan de falde under Basel Tier i-kapitalkravene. I dette tilfælde har CoCo en bestemmelse om, at banken ikke behøver at betale periodiske rentebetalinger, og kan endda nedskrive den fulde gæld for at opfylde Tier 1-kravene.

når banken konverterer CoCo til aktier, kan de flytte gældens værdi fra passivsiden af deres balance. Denne bogføringsændring giver banken mulighed for at tegne yderligere lån.

gælden har ingen slutdato, når hovedstolen skal vende tilbage til investorerne. Hvis banken falder i økonomiske vanskeligheder, kan de udsætte betalingen af renter, tvinge en konvertering til egenkapital eller i alvorlige situationer skrive gælden ned til nul.

fordele og risici for investorer

på grund af deres høje udbytte i en verden af sikrere produkter med lavere udbytte er populariteten i kontingente cabrioleter vokset. Denne vækst har ført til øget stabilitet og kapitalindstrømning for de banker, der udsteder dem. Mange investorer køber i håb om, at banken en dag vil indløse gælden ved at købe den tilbage, og indtil de gør det, vil de lomme det høje afkast sammen med den højere risiko end gennemsnittet.

investorer modtager fælles aktier til en konverteringsfrekvens fastsat af banken. Pengeinstituttet kan definere aktieomregningskursen til samme værdi som da gælden blev udstedt, markedskursen ved konvertering eller ethvert andet ønsket prisniveau. En ulempe ved aktiekonvertering er, at aktiekursen vil blive fortyndet, hvilket yderligere reducerer indtjeningen pr.

der er heller ingen garanti for, at CoCo nogensinde vil blive konverteret til egenkapital eller fuldt indløst, hvilket betyder, at investoren kunne holde CoCo i årevis. Regulatorer, der tillader banker at udstede CoCos, ønsker, at deres banker skal være kapitaliserede og som et resultat, kan gøre salg eller afvikling af en CoCo-position ret vanskelig for investorer. Investorer kan have svært ved at sælge deres position i CoCos, hvis regulatorer ikke tillader salget.

virkelige verden eksempel på en kontingent konvertibel

som et eksempel, lad os sige Deutsche Bank udstedt kontingent cabrioleter med en udløser sat til core Tier 1 kapital i stedet for en strike pris. Hvis tier one-kapitalen falder til under 5%, konverteres konvertiblerne automatisk til egenkapital, og banken forbedrer sine kapitalforhold ved at fjerne obligationsgælden fra sin balance.

en investor ejer en CoCo med en pålydende værdi på $1.000, der betaler 8% om året i renter—obligationsindehaveren modtager $80 om året. Aktien handler til $100 pr. Bankens Tier 1-kapital falder under 5% – niveauet, hvilket udløser, at CoCos konverteres til lager.

lad os sige, at konverteringsforholdet giver investoren mulighed for at modtage 25 aktier i bankens aktie for $1.000 investeringen i CoCo. Aktien er dog støt faldet fra $100 til $40 i løbet af de sidste par uger. De 25 aktier er værd $1.000 til $40 pr.aktie, men investoren beslutter at holde aktien, og den næste dag falder prisen til $30 pr. De 25 aktier er nu værd $750, og investoren har mistet 25%.

det er vigtigt, at investorer, der har CoCo-obligationer, vejer risikoen for, at hvis obligationen konverteres, skal de muligvis handle hurtigt. Ellers kan de opleve betydelige tab. Som tidligere nævnt, når CoCo trigger opstår, er det måske ikke et ideelt tidspunkt at købe bestanden.