Les rois de la dette des entreprises: Les entreprises les plus endettées du monde ' 2020

Les prêts et les obligations peuvent être utilisés judicieusement pour investir, mais une dette excessive peut être catastrophique pour une entreprise, surtout si l’économie va au sud.

Expansion, diversification, croissance: ces choses coûtent de l’argent. Après la crise financière mondiale de 2008, il y avait un impératif universel: sortir de la dette. Le contraire s’est produit. Les banques centrales du monde entier ont poussé les taux d’intérêt à des niveaux historiquement bas et les entreprises ont réagi en empruntant plus que jamais. Non seulement la dette des entreprises a augmenté, mais la qualité de cette dette s’est considérablement détériorée. Pendant la période de reprise entamée en 2010 jusqu’à la fin de la décennie, Standard & Poor’s a estimé que la part des obligations de qualité investissement était tombée à environ 77%, contre plus de 90% lors des deux précédentes crises post-financières. Entre—temps – comme l’a souligné le FMI dans l’édition d’avril 2020 du Rapport sur la stabilité financière mondiale – alors que les segments du marché du crédit à risque tels que les obligations à haut rendement et les prêts à effet de levier se sont développés pour atteindre 9 billions de dollars à l’échelle mondiale, la qualité du crédit des emprunteurs, les normes de souscription et la protection des investisseurs se sont affaiblies. Il y a quelques mois à peine, les économistes du Fonds lançaient un autre avertissement: dans une récession deux fois plus grave que la crise financière de 2008, la dette risquée des entreprises pourrait plus que doubler pour atteindre 19 billions de dollars, ce qui équivaut à près de 40% de la dette totale des entreprises dans les économies de l’OCDE.

Malheureusement, c’est précisément là que nous en sommes aujourd’hui — à la différence majeure que l’économie mondiale n’a jamais connu une récession pareille. Face à l’impact dévastateur de la pandémie de COVID-19, beaucoup sont déjà les entreprises les moins solvables qui ont dû déclarer faillite, beaucoup d’autres suivront dans les mois et les années à venir lorsque leurs dettes arriveront à échéance. Combien? Les taux de défaut des obligations pourries devraient atteindre 10 % au cours des 12 mois qui se sont écoulés depuis le début de la crise, selon les projets de notation mondiale S&P, soit plus du triple du taux de 3,1 % en 2019. Une récession prolongée pourrait encore empirer les choses, ce qui pourrait atteindre 13%. On pourrait soutenir que la pandémie n’a pas créé la crise économique — elle l’a simplement déclenchée.

Le remède? Une fois de plus, le principal outil utilisé par les banques centrales pour stimuler l’économie et contrecarrer une chaîne de défauts de paiement semblable à un domino a été la baisse des taux d’intérêt – et les entreprises qui ont emprunté de l’argent pendant des années pour rester à flot, refinancer de la dette ou racheter leurs actions le font à nouveau. Leurs revenus ont été effacés, mais leur dette n’a fait que s’envoler. Non seulement cela, les entreprises ont émis des milliards d’obligations et de billets, dont un nombre record parmi les plus bas, amassant encore plus de dettes qu’elles ne pourront peut-être jamais rembourser. À ce rythme, la dette mondiale non financière de qualité spéculative devrait dépasser la catégorie investment grade en 2024, indique S& P – l’implication étant que, alors que nous essayons de résoudre la crise économique actuelle, nous pourrions créer les conditions de la prochaine.

Soyons clairs: si les effets secondaires d’une trop grande quantité d’argent facile peuvent être catastrophiques, toutes les dettes ne méritent pas une mauvaise réputation. Les prêts et les obligations peuvent être utilisés judicieusement pour investir, embaucher et augmenter la productivité. En outre, un montant de dette plus élevé en termes absolus — bien qu’il ne soit pas souhaitable — ne se traduit pas automatiquement par un risque tout aussi élevé de défaut de paiement. En fait, les petites entreprises ont tendance à être plus facilement à court de liquidités que leurs homologues plus grandes, certains secteurs pouvant être plus vulnérables que d’autres. Et alors qu’aujourd’hui, la majorité des plus grands emprunteurs d’entreprises du monde — même en ces temps incertains — peuvent faire confiance pour rembourser leur dette, il est également vrai que pendant la récession économique passée, de nombreux géants sont tombés de grâce en un clin d’œil. Il suffit de demander à General Electric.

1. À & T

AT & T n’est plus seulement une compagnie de téléphone. Après le rachat en 2015 de Direct TV et l’acquisition de Time Warner en 2018, le géant des télécommunications s’est retrouvé avec une dette nette de l’ordre de 180 milliards de dollars et le titre pas si convoité de société la plus endettée du monde. Alors que les efforts d’AT& T pour réduire progressivement les niveaux d’endettement ont porté leurs fruits, en mai, le géant des télécommunications a annoncé qu’il levait encore 12,5 milliards de dollars via une vente d’obligations pour refinancer une partie de son encours de dette et augmenter la liquidité.

2. Société Automobile Ford

Si la pandémie a touché tous les constructeurs automobiles du monde entier, elle a eu des effets particulièrement paralysants sur le constructeur automobile américain autrefois glorieux. Noyée dans la dette, à court de liquidités et confrontée à une concurrence croissante, la société fondée dans le Michigan en 1903 est à quelques centimètres de la faillite. Avec la chute des ventes et la fermeture partielle de ses usines, en mars, Moody’s et S & P ont abaissé la note de crédit de Ford de qualité investissement à qualité spéculative ou indésirable -Fitch a suivi en mai. Non seulement Ford aura plus de difficultés à obtenir du financement à l’avenir, mais, comme la plupart des fonds de placement et de pension ne sont pas autorisés à détenir des obligations pourries dans le cadre de leur portefeuille, la vente inévitable ne fera qu’augmenter le risque de défaillance de Ford sur sa dette.

3. Verizon

En 2013, Verizon a lancé la plus grande vente de dette d’entreprise de l’histoire: des obligations d’une valeur de 49 milliards de dollars ont servi à financer le rachat de la participation de 45% du partenaire Vodafone Group dans Verizon Wireless, le plus grand fournisseur de télécommunications mobiles aux États-Unis. Bien que l’entreprise ait pris des mesures importantes pour réduire sa dette, elle a également dû détourner des ressources pour développer son infrastructure sans fil 5G, qui permet d’échanger des données à des vitesses plus élevées. La pandémie, a déclaré le PDG de l’entreprise, Hans Vestberg, n’a fait que prouver la solidité de cette stratégie. Sur la route, le boom économique attendu de la nouvelle norme de réseau devrait accélérer la réduction de la dette de l’entreprise.

4. Télédiffusion

La plus grande société de télévision par câble et fournisseur de services Internet aux États-Unis a connu une frénésie d’achats de 20 ans. En 2002, elle a acquis les actifs de AT& T Broadband, en 2005 United Artists et sa société mère MGM, en 2011 NBCUniversal, en 2016 DreamWorks Animation. Cependant, c’est avec le rachat de 40 milliards de dollars par le groupe de télévision à péage britannique Sky que la société est entrée dans le club de la dette de 100 milliards de dollars. Comcast a fait preuve de diligence dans la réduction des coûts d’exploitation depuis, mais — face à la concurrence des acteurs du streaming en ligne tels que Netflix et Amazon — l’augmentation de sa base d’abonnés à la télévision payante a été difficile. Il ne fait aucun doute que lorsque la pandémie a frappé l’entreprise, le trafic de son unité de câble et l’utilisation des données Wi-Fi ont considérablement augmenté. Cependant, les coûts associés à la connectivité des clients ont également augmenté et les revenus des sorties en salles prévues de son studio Universal Pictures ont été entièrement effacés.

5. Pemex

L’entreprise publique Petróleos Mexicanos (Pemex) est la compagnie pétrolière la plus endettée au monde et elle est en difficulté. Bien que ses réserves prouvées — après des années de baisse constante — aient récemment bondi en raison de la découverte d’un important gisement de pétrole, la production a diminué de moitié depuis un pic de 3,4 millions de barils par jour en 2004, avec des conséquences désastreuses en termes de revenus. En outre, au moment même où les efforts du gouvernement mexicain pour réduire le solde impayé de la société avaient commencé à porter leurs fruits, les prix du pétrole déjà bas ont encore baissé et la pandémie a frappé. Les agences de notation avaient déjà réduit la dette de l’entreprise en ordure lorsque Pemex a annoncé une perte trimestrielle de 23 milliards de dollars en mai, l’une des plus importantes de l’histoire de l’entreprise. De nombreuses compagnies pétrolières à travers le monde sont actuellement confrontées à des problèmes similaires — à commencer, plus au sud en Amérique latine, par le brésilien Petrobras et sa dette tout aussi écrasante de 77 milliards de dollars.

6. Groupe Evergrande

Avec des projets dans plus de 200 villes allant des condos aux parcs à thème, l’un des plus grands promoteurs immobiliers de Chine — et le plus endetté — ne fait que brûler de l’argent. Ces dernières années, et plus encore depuis le début de la pandémie mondiale, les investisseurs du groupe Evergrande ont été meurtris par les performances boursières de l’entreprise et sont devenus dubitatifs quant à sa capacité à rembourser ses dettes. La stratégie planifiée de l’entreprise pour traverser cette phase difficile est encore moins encourageante. La société a annoncé vouloir devenir le fabricant de véhicules électriques “le plus grand et le plus puissant” au monde dans les 3 à 5 prochaines années. Pendant ce temps, il construira également le plus grand stade de football du monde. Sur le point d’accueillir 100 000 places, la construction a déjà commencé dans la ville de Guangzhou pour un coût estimé à 1,7 milliard de dollars.

7. Anheuser – Busch InBev

Le brasseur belge Anheuser-Busch InBev a construit un empire de la bière tentaculaire sur la dette. Au cours des deux dernières décennies, elle a lancé une multitude d’acquisitions qui ont ajouté des centaines de marques à son portefeuille, ce qui en fait le leader incontesté du secteur. Cependant, le rachat de son rival SABMiller en 2016 a laissé la société avec plus de 100 milliards de dollars de dette. Aujourd’hui, Anheuser-Busch InBev contrôle environ 25% du marché mondial de la bière. Pour rembourser cette dette, les consommateurs devront boire beaucoup plus de bière qu’ils ne le sont aujourd’hui — ce qui est assez peu probable lorsque les gens sont distanciés socialement. Au cours du mois d’avril, a révélé la société, les volumes de ventes mondiales ont chuté de 32%.

8. Banque d’Images

Le mammouth japonais de l’investissement technologique possède des participations dans WeWork, Sprint, Uber et de nombreux autres noms connus. Comme son portefeuille a augmenté au fil du temps, sa dette l’a également été. Alors que la structure complexe du fonds d’investissement rend difficile la détermination du montant de la dette qu’il porte, il est suffisamment important et difficile à rembourser pour que les agences de notation mondiales le considèrent un cran en dessous de la catégorie investissement, ou indésirable. Les introductions en bourse calamiteuses de WeWork et les débuts décevants d’Uber sur le marché n’aident pas les choses. Les résultats de l’exercice clos le 31 mars ont révélé une perte d’exploitation étonnante de 18 milliards de dollars pour le Vision Fund — une dégringolade que le PDG et fondateur de SoftBank, Masayoshi Son, a expliqué en disant que ses licornes technologiques étaient tombées dans “la vallée du coronavirus.”

9. Pomme

Avec une réserve de trésorerie de près de 200 milliards de dollars, pourquoi Apple emprunterait-il de l’argent? Réponse: parce que c’est bon marché. L’année dernière, Apple a vendu 7 milliards de dollars d’obligations à 30 ans sur lesquelles il paiera un peu moins de 3,0% d’intérêts. Ajoutant son nom à la longue liste d’entreprises empruntant de la dette pendant la pandémie, la société de technologie l’a encore fait en mai, lorsqu’elle a levé 8,5 milliards de dollars en vendant quatre types d’obligations différents à certains des taux les plus bas qu’elle ait payés en dix ans. Le géant de la technologie profite de primes aussi faibles pour renforcer ses flux de trésorerie, financer des rachats d’actions, verser des dividendes. Une autre très bonne raison pour Apple de continuer à emprunter est que l’émission de dette reste moins chère que de ramener chez elle tout l’argent que la société conserve dans ses réserves internationales.

10. General Electric

La société fondée par Thomas Edison à la fin du 19ème siècle a connu un long déclin dramatique. En 2000, le vénérable conglomérat industriel était l’entreprise la plus précieuse au monde; en 2018, elle était démarrée du Dow Jones Industrial Average. Une longue série d’acquisitions intempestives couplées à une récession mondiale a rendu impossible le remboursement de la hausse des dettes. L’année dernière, General Electric a annoncé la vente d’une partie de sa division santé à Danaher pour près de 20 milliards de dollars afin de réduire sa dette. Cela a permis de réduire de près d’un quart le surplomb total, mais les perspectives pour GE restent sombres. En avril, la société a enregistré une baisse de 24,8% de son chiffre d’affaires d’une année sur l’autre, toutes les divisions, à l’exception de la santé, ayant enregistré des pertes et de son activité aéronautique, annonçant une réduction permanente de 25% de ses effectifs mondiaux. La vente à Danaher n’aurait peut—être pas non plus été la meilleure décision: non seulement la division biopharmaceutique — qui a été renommée Cytiva – reste extrêmement rentable, mais elle est à la pointe d’une série d’entreprises prometteuses travaillant sur un vaccin contre le Covid-19.