Voorwaardelijke Convertibles (CoCos)

Wat Zijn Voorwaardelijke Convertibles (CoCos)?

voorwaardelijke convertibles (Cocos) zijn een schuldinstrument uitgegeven door Europese financiële instellingen. Voorwaardelijke convertibles werken op een manier die vergelijkbaar is met traditionele converteerbare obligaties. Ze hebben een specifieke uitoefenprijs die eenmaal geschonden, kan de obligatie om te zetten in aandelen of aandelen. De primaire investeerders voor CoCos zijn individuele investeerders in Europa en Azië en particuliere banken.

CoCos zijn producten met een hoog rendement en een hoog risico die populair zijn bij Europese investeringen. Een andere naam voor deze investeringen is een enhanced capital note (ECN). De hybride obligaties bevatten gespecialiseerde opties die de uitgevende financiële instelling helpen een kapitaalverlies te absorberen.

in de banksector draagt het gebruik ervan bij tot de versterking van de balansen van een bank doordat zij hun schuld in aandelen kunnen omzetten indien zich specifieke kapitaalvoorwaarden voordoen. Voorwaardelijke convertibles werden gecreëerd om banken ondergekapitaliseerd te helpen en een andere financiële crisis zoals de wereldwijde financiële crisis van 2007-2008 te voorkomen.

het gebruik van CoCos is niet toegestaan in de Amerikaanse banksector. In plaats daarvan geven Amerikaanse banken preferente aandelen uit.

voorwaardelijke Convertibles

er is een significant verschil tussen door banken uitgegeven voorwaardelijke convertibles en reguliere of plain vanilla converteerbare schuldemissies. Converteerbare obligaties hebben obligatie-achtige kenmerken, betalen een regelmatige rente en hebben anciënniteit in het geval van het onderliggende bedrijf in gebreke blijven of niet betalen van hun schulden. Deze obligaties laten de obligatiehouder ook de schuldpositie omzetten in gewone aandelen tegen een bepaalde uitoefenprijs, waardoor ze aandelenkoers appreciëren. De uitoefenprijs is een specifiek niveau van de aandelenkoers dat moet worden geactiveerd voor de conversie plaatsvinden. Beleggers kunnen profiteren van converteerbare obligaties, omdat de obligaties kunnen worden omgezet in aandelen wanneer de aandelenkoers van het bedrijf stijgt. De converteerbare functie stelt beleggers in staat om te genieten van beide, de voordelen van obligaties met hun vaste rente, en het potentieel voor kapitaalopwaardering van een stijgende aandelenkoers.

voorwaardelijke convertibles, (CoCos) breidt het concept van converteerbare obligaties uit door de conversievoorwaarden te wijzigen. Net als bij andere obligaties ontvangen beleggers periodieke, vaste rentebetalingen gedurende de looptijd van de obligatie. Net als converteerbare obligaties bevatten deze achtergestelde, door banken uitgegeven schulden specifieke triggers die de omzetting van schuldvorderingen in gewone aandelen in detail beschrijven. De trigger kan verschillende vormen aannemen, waaronder de onderliggende aandelen van de instelling die een bepaald niveau bereiken, de vereiste van de bank om te voldoen aan wettelijke kapitaalvereisten of de eis van de leidinggevende of toezichthoudende autoriteit.

korte achtergrond van Cocos

voorwaardelijke convertibles raakte in 2014 voor het eerst in de beleggingsscène om financiële instellingen te helpen aan de kapitaalvereisten van Bazel III te voldoen. Bazel III is een regelgevend akkoord met een reeks minimumnormen voor de banksector. Het doel was om het toezicht, het risicobeheer en het regelgevingskader van de kritieke financiële sector te verbeteren.

als onderdeel van de standaarden moet een bank voldoende kapitaal of geld aanhouden om het hoofd te kunnen bieden aan een financiële crisis en onverwachte verliezen uit leningen en Investeringen op te vangen. Het Bazel III-kader verscherpte de kapitaalvereisten door het soort kapitaal dat een bank mag opnemen in haar verschillende kapitaalniveaus en-structuren te beperken.

Eén type bankkapitaal is Tier 1-kapitaal—het kapitaal met de hoogste rating dat beschikbaar is om dubieuze leningen op de balans van de instelling te compenseren. Tier 1-kapitaal omvat ingehouden winsten – een geaccumuleerde winstrekening-evenals gewone aandelen. Banken geven aandelen uit aan beleggers om financiering voor hun activiteiten aan te trekken en oninbare schulden te compenseren.Voorwaardelijke convertibles fungeren als aanvullend tier 1-kapitaal waardoor Europese banken aan de Bazel III-vereisten kunnen voldoen. Deze converteerbare schuld vehicles kunnen een bank om het verlies van het overnemen van slechte leningen of andere financiële sector stress te absorberen.

banken en voorwaardelijke Convertibles

banken gebruiken voorwaardelijke convertibles anders dan ondernemingen gebruiken converteerbare obligaties. Banken hebben hun eigen reeks parameters die de omzetting van de obligatie in aandelen rechtvaardigen. De triggering event voor CoCos kan de waarde van het Tier 1-kapitaal van de bank zijn, het oordeel van de toezichthoudende autoriteit, of de waarde van de onderliggende aandelen van de bank. Ook kan een enkele CoCo verschillende triggerende factoren hebben.

banken absorberen financieel verlies via Coco-obligaties. In plaats van obligaties om te zetten in gewone aandelen uitsluitend op basis van de waardestijging van de aandelen, komen beleggers in CoCos overeen om aandelen te nemen in ruil voor de reguliere inkomsten uit de schuld wanneer de kapitaalratio van de bank onder de wettelijke normen daalt. Echter, de aandelenkoers misschien niet stijgen, maar dalen in plaats daarvan. Als de bank in financiële moeilijkheden verkeert en kapitaal nodig heeft, komt dit tot uiting in de waarde van haar aandelen. Als gevolg hiervan kan een CoCo ertoe leiden dat beleggers hun obligaties omzetten in aandelen, terwijl de koers van de aandelen daalt, waardoor beleggers risico lopen op verliezen.

voordelen van voorwaardelijke converteerbare obligaties voor banken

voorwaardelijke converteerbare obligaties zijn een ideaal product voor banken met onvoldoende kapitaal op markten over de hele wereld, aangezien zij een ingebouwde optie hebben die banken in staat stelt om tegelijkertijd aan kapitaalvereisten te voldoen en kapitaaluitkeringen te beperken.

de emitterende bank profiteert van de CoCo door kapitaal aan te trekken uit de obligatie-uitgifte. Als de bank echter veel slechte leningen heeft opgenomen, kunnen deze onder haar Bazel Tier I-kapitaalvereisten vallen. In dit geval heeft de CoCo een bepaling dat de bank geen periodieke rentebetalingen hoeft te betalen, en zelfs de volledige schuld kan afschrijven om te voldoen aan Tier 1-vereisten.

wanneer de bank De CoCo converteert naar aandelen, mogen zij de waarde van de schuld van de passiefzijde van hun balans verplaatsen. Door deze boekhoudkundige wijziging kan de bank aanvullende leningen opnemen.

de schuld heeft geen einddatum waarop de hoofdsom moet terugkeren naar de beleggers. Als de bank in financiële moeilijkheden komt, kunnen ze de betaling van rente uitstellen, een conversie naar eigen vermogen afdwingen of in moeilijke situaties de schuld naar nul afschrijven.

voordelen en risico ‘ s voor beleggers

vanwege hun hoge rendement in een wereld van veiligere producten met een lager rendement, is de populariteit van voorwaardelijke convertibles toegenomen. Deze groei heeft geleid tot extra stabiliteit en kapitaalinstroom voor de banken die ze uitgeven. Veel beleggers kopen in de hoop dat de bank op een dag de schuld zal aflossen door het terug te kopen, en totdat ze dat doen, zullen ze het hoge rendement samen met het hoger dan gemiddeld risico in zak.

beleggers ontvangen gemeenschappelijke aandelen tegen een door de bank vastgestelde omrekeningskoers. De financiële instelling kan de koers voor de omrekening van aandelen bepalen op dezelfde waarde als bij de uitgifte van de schuld, de marktprijs bij omrekening of een ander gewenst prijsniveau. Een nadeel van de aandelenconversie is dat de koers van het aandeel zal worden verwaterd, waardoor de winst per aandeel ratio verder zal dalen.

ook is er geen garantie dat de CoCo ooit in eigen vermogen zal worden omgezet of volledig zal worden afgelost, wat betekent dat de investeerder de CoCo jarenlang zou kunnen aanhouden. Toezichthouders die banken toestaan om CoCos uit te geven willen dat hun banken goed gekapitaliseerd zijn en als gevolg daarvan, kunnen het verkopen of afwikkelen van een Coco positie heel moeilijk maken voor beleggers. Beleggers kunnen moeite hebben om hun positie in CoCos te verkopen als toezichthouders de verkoop niet toestaan.

voorbeeld in de reële wereld van een mogelijk Converteerbaar

stel bijvoorbeeld dat Deutsche Bank voorwaardelijke convertibles heeft uitgegeven met een trigger die is ingesteld op core Tier 1-kapitaal in plaats van een uitoefenprijs. Als het tier 1-kapitaal onder de 5% daalt, worden de convertibles automatisch omgezet in eigen vermogen, en verbetert de bank haar kapitaalratio ‘ s door de obligatieschuld van haar balans te verwijderen.

een investeerder bezit een CoCo met een nominale waarde van $1.000 die 8% per jaar aan rente betaalt—de obligatiehouder ontvangt $ 80 per jaar. De aandelen handelen op $ 100 per aandeel wanneer de bank rapporteert wijdverbreide lening verliezen. Het Tier 1-kapitaal van de bank daalt onder het niveau van 5%, waardoor de CoCos in aandelen worden omgezet.

stel dat de conversie ratio de belegger in staat stelt om 25 aandelen van de bank te ontvangen voor de $1.000 investering in de CoCo. Echter, de voorraad is gestaag gedaald van $ 100 naar $ 40 in de afgelopen weken. De 25 aandelen zijn de moeite waard $ 1,000 op $ 40 per aandeel, maar de investeerder besluit om het aandeel te houden, en de volgende dag, de prijs daalt tot $30 per aandeel. De 25 aandelen zijn nu $750 waard, en de investeerder heeft 25% verloren.

het is belangrijk dat beleggers die Coco-obligaties aanhouden, de risico ‘ s afwegen dat zij, als de obligatie wordt omgezet, mogelijk snel moeten handelen. Anders kunnen ze aanzienlijke verliezen lijden. Zoals eerder vermeld, wanneer de coco trigger optreedt, is het misschien niet het ideale moment om de voorraad te kopen.