vrijhandel-goedereneconomieën staan voor hun eigen rekening vanwege covid-19

de beloning voor het verstrekken van de wereldeconomie met de grondstoffen die zij nodig heeft om te groeien is een voortdurende kwetsbaarheid. De hyperglobalisering van de afgelopen decennia en het bijbehorende Chinese groeiwonder leverden grote voordelen op voor alle soorten grondstoffenproducenten. Nu, terwijl de schok van de covid-19-pandemie zich een weg baant door ‘ s werelds nieuwe, verwarde economische leidingen, worden grondstoffenafhankelijke economieën blootgesteld. De risico ‘ s waarmee deze groep—UNCTAD, een handels-en investeringsorgaan van de Verenigde Naties, 102 economieën classificeert als grondstoffenafhankelijke-wordt geconfronteerd, verschillen van die van landen die nauw verbonden zijn met productieketens. Voor hen leggen dalende grondstoffenprijzen onmiddellijk een druk op de overheidsfinanciën, net zoals de last van het omgaan met een volksgezondheidscrisis waarschijnlijk zal toenemen.

het beheren van een grondstoffeneconomie is nooit eenvoudig. Wanneer de prijzen stijgen, moeten overheden zich zorgen maken over buitensporige uitgaven en het nemen van financiële risico ‘ s. Wanneer ze vallen, gaan de begrotingen kapot en nemen buitenlandse investeerders de vlucht, zelfs als de behoefte aan binnenlandse uitgaven en gemakkelijk krediet groeit. Grondstoffenexporteurs hebben de laatste tijd meer slechte tijden dan goede tijden gekend. Ze zijn gehavend door een vertraging in China ‘ s grondstoffen-hongerige economie, een schalierevolutie in Amerika die de wereldwijde oliemarkten in het midden van de jaren 2010 op zijn kop zette, en groei-sappende handelsoorlogen. Het tij leek eind vorig jaar te keren, toen een handelsafstand tussen Amerika en China steun bood aan een onstabiele heropleving van de wereldwijde productie. Nauwelijks hadden producenten begonnen te hopen op betere tijden toen covid-19 gooide een natte deken op hun fortuin.

de markten zijn dramatisch gedaald naarmate de pandemie sterker werd. De prijzen van sojabonen zijn met bijna 6% gedaald ten opzichte van de hoogten in Januari, koper met meer dan 10% en olie met ongeveer 30%. Brent ruwe haalde $ 74 per vat in April van vorig jaar en $ 69 zo onlangs in januari, maar is nu de handel op ongeveer $ 52. De prijzen zouden verder kunnen dalen als de vooruitzichten voor de economie verder verslechteren en reizen en handel afnemen. Beter nieuws uit China, waar het aantal nieuwe gevallen van covid-19 blijft dalen, is bemoedigend. De Chinese economie is goed voor ongeveer de helft van de wereldwijde vraag naar industriële metalen en meer dan 10% van de wereldwijde vraag naar olie. Maar een terugkeer naar economische normaliteit in China kan worden vertraagd door het boemerangeffect van een verspreiding van de ziekte elders.

de dalende prijzen troffen de overheidsinkomsten op een moment dat hogere overheidsuitgaven betekenen dat de overheidsfinanciën al onder druk staan in landen als Saoedi-Arabië. Het IMF schat dat de fiscale break-even prijs van olie voor veel grote olie—exporterende economieën—de prijs die de begroting van de regering in evenwicht brengt-ruim boven het huidige niveau ligt: meer dan $100 per vat in Algerije en Iran, bijvoorbeeld, en meer dan $ 80 per vat in Saoedi-Arabië. Zelfs Rusland, met een breakeven prijs van ongeveer $42, kan al snel een squeeze voelen. Een recente IMF-analyse van de economieën van de Perzische Golf merkt op dat terwijl de meeste besparingen werden opgebouwd toen de olieprijzen tussen 1997 en 2007 stegen, de uitgaven sneller stegen dan de inkomsten in de daaropvolgende zeven jaar. Fiscale hervormingen die tussen 2014 en 2018 werden doorgevoerd, toen de olieprijzen een langdurige inzinking ondergingen, hebben geholpen, maar de meeste Golfeconomieën bleven hun staatsinvesteringsfondsen opnemen en schulden accumuleren. Toen The Economist naar de pers ging, kwamen OPEC-producenten en bondgenoten zoals Rusland in Wenen bijeen om manieren te bespreken om de olieprijzen op te heffen. Capital Economics, een adviesbureau, verwacht dat ze akkoord gaan met een nooduitgang van 1m vaten per dag voor ten minste drie maanden. Onder stress kan samenwerking van korte duur zijn.

vermindering van de produktie als gevolg van de afnemende vraag naar grondstoffen heeft ook invloed op de sterkte van de binnenlandse economie: er is minder werk en er is minder geld te besteden aan lokale goederen en diensten. De groeivoorspellingen voor mineraalrijke landen als Rusland en Zuid-Afrika worden al naar beneden bijgesteld. Analisten van Goldman Sachs, een bank, denken dat een 10% daling van de grondstoffenprijzen meer dan een procentpunt zou kunnen scheren van de bbp-groei in Peru en Chili: beide zijn exporteurs van industriële grondstoffen zoals koper die sterk afhankelijk zijn van de vraag uit China.

de toenemende belastingdruk op grondstoffeneconomieën kon nauwelijks op een slechter moment komen. Het beheren van de virale dreiging zal duur zijn. De last in sommige landen, zoals Iran, waar al bijna 3.000 gevallen van het virus zijn bevestigd, zou verpletterend kunnen zijn. In andere grondstoffenproducerende regio’ s, zoals Latijns-Amerika en Afrika ten zuiden van de Sahara, zijn tot nu toe veel minder gevallen bevestigd en kunnen hete en droge klimaten de overdraagbaarheid van het virus beperken. Maar het is te vroeg om aan te nemen dat ze onaangetast zullen zijn.

ruwe transacties

een ernstige maar tijdelijke economische schok lijkt een volkomen redelijk excuus voor een regering om meer te lenen dan gepland. Grondstoffen gebaseerde economieën met een geschiedenis van capabel macro-economisch beheer kunnen Grotere tekorten lopen zonder angst voor een terugslag van de markt; inderdaad, de rendementen op obligaties uitgegeven door Australië zijn sterk gedaald in de afgelopen maand, waardoor de kosten van het lenen voor een overheid worstelen met een dubbele volksgezondheid en economische bedreiging. Andere grote grondstoffenproducenten zullen voorzichtiger moeten zijn. In degenen met een geschiedenis van recente financiële stress, zoals Argentinië en Venezuela, zou de covid-19 pandemie ellende op ellende kunnen stapelen. Brazilië is pas onlangs ontsnapt aan een cyclus van fiscale incontinentie, marktscepsis en versnellende inflatie.

het minst voorspelbaar van allemaal zijn de politieke effecten van een potentiële pandemie. In goede tijden kan de rijkdom van de waren de klachten van politieke ontevredenheid onderdrukken, terwijl de benauwde omstandigheden allerlei kwalen blootleggen. De inzinking van de afgelopen jaren heeft al geleid tot publieke onvrede over grondstoffeneconomieën, van Rusland tot Bolivia. De schok van covid-19 zal politieke systemen over de hele wereld testen. Bij grondstoffenproducenten, met name die met weinig fiscale manoeuvreerruimte, zullen breuken sneller en af en toe destructiever aan het licht komen. ■

dit artikel verscheen in de rubriek Financiën & economie van de gedrukte uitgave onder de kop “materiële verliezen”