Convertibile Contingente (CoCos)

Ce Sunt Convertibile Contingente (CoCos)?

convertibile contingente (CoCos) sunt un instrument de datorie emis de instituțiile financiare europene. Convertibilele contingente funcționează într-un mod similar cu obligațiunile convertibile tradiționale. Au un preț de exercitare specific care, odată încălcat, poate converti obligațiunea în acțiuni sau acțiuni. Investitorii principali pentru CoCos sunt investitorii individuali din Europa și Asia și băncile private.

CoCos sunt produse cu randament ridicat, cu risc ridicat, populare în investițiile europene. Un alt nume pentru aceste investiții este o notă de capital consolidată (ECN). Titlurile de creanță hibride poartă opțiuni specializate care ajută instituția financiară emitentă să absoarbă o pierdere de capital.

în sectorul bancar, utilizarea lor ajută la consolidarea bilanțurilor unei bănci, permițându-le să-și transforme datoria în acțiuni dacă apar condiții specifice de capital. Convertibilele contingente au fost create pentru a ajuta băncile subcapitalizate și pentru a preveni o altă criză financiară precum criza financiară globală 2007-2008.

utilizarea CoCos nu este permisă în industria bancară din SUA. În schimb, băncile americane emit acțiuni preferențiale de capital.

înțelegerea Convertibililor contingenți

există o diferență semnificativă între convertibilele contingente emise de bănci și emisiunile obișnuite sau simple de datorii convertibile vanilla. Obligațiunile convertibile au caracteristici asemănătoare obligațiunilor, plătind o rată regulată a dobânzii și au vechime în cazul în care afacerea subiacentă nu își plătește sau nu își plătește datoriile. Aceste titluri de creanță permit, de asemenea, deținătorului de obligațiuni să convertească deținerea datoriei în acțiuni comune la un preț de exercitare specificat, oferindu-le aprecierea prețului acțiunilor. Prețul de exercitare este un nivel specific al prețului acțiunilor care trebuie declanșat pentru ca conversia să aibă loc. Investitorii pot beneficia de obligațiuni convertibile, deoarece obligațiunile pot fi convertite în acțiuni atunci când prețul acțiunilor companiei se apreciază. Caracteristica convertibilă permite investitorilor să se bucure atât de beneficiile obligațiunilor cu rata fixă a dobânzii, cât și de potențialul de apreciere a capitalului de la un preț în creștere al acțiunilor.

convertibile contingente, (CoCos) extinde conceptul de obligațiuni convertibile prin modificarea termenilor de conversie. Ca și în cazul altor titluri de creanță, investitorii primesc plăți periodice cu dobânzi fixe pe durata de viață a obligațiunii. La fel ca obligațiunile convertibile, aceste datorii subordonate, emise de bănci, conțin declanșatoare specifice care detaliază conversia deținerilor de datorii în acțiuni comune. Declanșatorul poate lua mai multe forme, inclusiv acțiunile subiacente ale instituției care ating un nivel specificat, cerința băncii de a îndeplini cerințele de capital de reglementare sau cererea autorității de conducere sau de supraveghere.

Scurt istoric al CoCos

convertibile contingente a lovit prima scena de investiții în 2014 pentru a ajuta instituțiile financiare în îndeplinirea cerințelor de capital Basel III. Basel III este un acord de reglementare care prezintă un set de standarde minime pentru industria bancară. Scopul a fost de a îmbunătăți supravegherea, gestionarea riscurilor și Cadrul de reglementare al sectorului financiar critic.

ca parte a standardelor, o bancă trebuie să mențină suficient capital sau bani pentru a putea rezista unei crize financiare și pentru a absorbi pierderile neașteptate din împrumuturi și investiții. Cadrul Basel III a înăsprit cerințele de capital prin limitarea tipului de capital pe care o bancă îl poate include în diferitele sale niveluri și structuri de capital.

un tip de capital bancar este capitalul de rangul 1—Cel mai bine cotat capital disponibil pentru a compensa creditele neperformante din bilanțul instituției. Capitalul de rangul 1 include rezultatul reportat—un cont acumulat al profiturilor—precum și acțiunile pe acțiuni comune. Băncile emit acțiuni investitorilor pentru a strânge fonduri pentru operațiunile lor și pentru a compensa pierderile datoriei neperformante.

convertibilele contingente acționează ca capital suplimentar de rangul 1 care permite băncilor europene să îndeplinească cerințele Basel III. Aceste vehicule datorie convertibile permite o bancă pentru a absorbi pierderea de subscriere credite neperformante sau alte stres industria financiară.

Bănci și convertibile contingente

băncile folosesc convertibile contingente diferit decât corporațiile folosesc obligațiuni convertibile. Băncile au propriul set de parametri care justifică conversia obligațiunii în acțiuni. Evenimentul declanșator pentru CoCos poate fi valoarea capitalului de rangul 1 al Băncii, hotărârea autorității de supraveghere sau valoarea acțiunilor subiacente ale Băncii. De asemenea, un singur CoCo poate avea mai mulți factori declanșatori.

băncile absorb pierderile financiare prin intermediul obligațiunilor CoCo. În loc să convertească obligațiunile în acțiuni comune bazate exclusiv pe aprecierea prețului acțiunilor, investitorii în CoCos sunt de acord să ia capitaluri proprii în schimbul veniturilor obișnuite din datorie atunci când rata capitalului băncii scade sub standardele de reglementare. Cu toate acestea, prețul acțiunilor ar putea să nu crească, ci să scadă. Dacă banca are dificultăți financiare și are nevoie de capital, acest lucru se reflectă în valoarea acțiunilor lor. Drept urmare, un CoCo poate duce la investitorii care își convertesc obligațiunile în acțiuni, în timp ce prețul acțiunilor scade, punând investitorii în pericol pentru pierderi.

beneficiile convertibilelor contingente pentru bănci

obligațiunile convertibile contingente sunt un produs ideal pentru băncile subcapitalizate de pe piețele din întreaga lume, deoarece vin cu o opțiune încorporată care permite băncilor să îndeplinească cerințele de capital și să limiteze distribuțiile de capital în același timp.

banca emitentă beneficiază de CoCo prin strângerea de capital din emisiunea de obligațiuni. Cu toate acestea, în cazul în care banca a subscris multe împrumuturi neperformante, acestea pot scădea sub cerințele de capital de nivelul i de la Basel. În acest caz, CoCo poartă o prevedere conform căreia banca nu trebuie să plătească plăți periodice de dobânzi și poate chiar să scrie întreaga datorie pentru a satisface cerințele de nivel 1.

când banca convertește CoCo în acțiuni, acestea pot muta valoarea datoriei din partea pasivului bilanțului lor. Această modificare de contabilitate permite băncii să subscrie împrumuturi suplimentare.

datoria nu are o dată de încheiere când principalul trebuie să revină investitorilor. Dacă banca se confruntă cu dificultăți financiare, poate amâna plata dobânzii, poate forța o conversie în capitaluri proprii sau, în situații grave, poate scrie datoria la zero.

beneficii și riscuri pentru investitori

datorită randamentului lor ridicat într-o lume a produselor mai sigure, cu randament mai scăzut, popularitatea convertibililor contingenți a crescut. Această creștere a dus la un plus de stabilitate și aflux de capital pentru băncile care le emit. Mulți investitori cumpără în speranța că banca va răscumpăra într-o zi datoria cumpărând-o înapoi și, până când o vor face, vor încasa randamentele ridicate împreună cu riscul mai mare decât media.

investitorii primesc acțiuni comune la o rată de conversie stabilită de bancă. Instituția financiară poate defini prețul de conversie a acțiunilor la aceeași valoare ca atunci când datoria a fost emisă, prețul de piață la conversie sau orice alt nivel de preț dorit. Un dezavantaj al conversiei acțiunilor este că prețul acțiunilor va fi diluat, reducând în continuare raportul câștigurilor pe acțiune.

de asemenea, nu există nicio garanție că CoCo va fi vreodată convertit în capitaluri proprii sau răscumpărat pe deplin, ceea ce înseamnă că investitorul ar putea deține CoCo de ani de zile. Autoritățile de reglementare care permit băncilor să emită CoCos doresc ca băncile lor să fie bine capitalizate și, ca urmare, pot face vânzarea sau derularea unei poziții CoCo destul de dificilă pentru investitori. Investitorii pot avea dificultăți în a-și vinde poziția în CoCos dacă autoritățile de reglementare nu permit vânzarea.

exemplu din lumea reală a unui contingent Convertibil

ca exemplu, Să presupunem că Deutsche Bank a emis convertibile contingente cu un declanșator setat la capitalul de bază Tier 1 în loc de un preț de exercitare. Dacă capitalul de nivel unu scade sub 5%, convertibilii se convertesc automat în capitaluri proprii, iar banca își îmbunătățește ratele de capital prin eliminarea datoriei de obligațiuni din bilanț.

un investitor deține un CoCo cu o valoare nominală de 1.000 USD care plătește 8% pe an în dobândă—deținătorul de obligațiuni primește 80 USD pe an. Stocul tranzacționează la 100 USD pe acțiune atunci când banca raportează pierderi de împrumuturi pe scară largă. Capitalul de rangul 1 al Băncii scade sub nivelul de 5%, ceea ce determină conversia CoCos-urilor în acțiuni.

să presupunem că raportul de conversie permite investitorului să primească 25 de acțiuni din acțiunile băncii pentru investiția de 1.000 USD în CoCo. Cu toate acestea, stocul a scăzut constant de la $100 la $40 în ultimele câteva săptămâni. Cele 25 de acțiuni valorează 1.000 de dolari la 40 de dolari pe acțiune, dar investitorul decide să dețină acțiunile, iar a doua zi, prețul scade la 30 de dolari pe acțiune. Cele 25 de acțiuni valorează acum 750 de dolari, iar investitorul a pierdut 25%.

este important ca investitorii care dețin obligațiuni CoCo să cântărească riscurile că, dacă obligațiunea este convertită, ar putea fi nevoiți să acționeze rapid. În caz contrar, pot suferi pierderi semnificative. Așa cum am menționat mai devreme, atunci când apare declanșatorul CoCo, este posibil să nu fie un moment ideal pentru achiziționarea stocului.