regii datoriilor corporative: cele mai îndatorate companii din lume'2020

împrumuturile și obligațiunile pot fi utilizate în mod sensibil pentru a investi, dar prea multe datorii pot fi catastrofale pentru o companie, mai ales dacă economia merge spre sud.

expansiune, diversificare, creștere: aceste lucruri costă bani. După criza financiară globală din 2008, a existat un imperativ universal: ieșiți din datorii. S-a întâmplat contrariul. Băncile centrale din întreaga lume au împins ratele dobânzilor la niveluri istorice scăzute, iar companiile au răspuns împrumutând mai mult ca niciodată. Nu numai că datoria corporativă a crescut, calitatea acestei datorii s-a înrăutățit dramatic. În timpul perioadei de recuperare a început în 2010 până la sfârșitul deceniului, Standard & Poor a estimat că ponderea obligațiunilor de grad de investiții a scăzut la aproximativ 77% de la peste 90% în timpul celor două crize post-financiare anterioare. Între timp—după cum a subliniat FMI în ediția din aprilie 2020 a Raportului privind stabilitatea financiară globală-în timp ce segmentele de piață riscante ale creditelor, cum ar fi obligațiunile cu randament ridicat și împrumuturile cu efect de levier, s-au extins până la atingerea a 9 trilioane de dolari la nivel global, calitatea creditului debitorilor, standardele de subscriere și protecția investitorilor au slăbit. Cu doar câteva luni în urmă, economiștii Fondului emiteau un alt avertisment: într-o recesiune pe jumătate la fel de severă ca criza financiară din 2008, datoria corporativă riscantă s-ar putea dubla până la 19 trilioane de dolari, echivalentul a aproape 40% din totalul datoriilor corporative din economiile OCDE.

din păcate, acesta este exact punctul în care ne aflăm astăzi—cu diferența majoră că economia globală nu a mai văzut niciodată o recesiune ca aceasta. Confruntate cu impactul devastator al pandemiei COVID-19, multe sunt deja companiile mai puțin solvabile care au trebuit să declare faliment, multe altele vor urma exemplul în lunile și anii următori, când datoriile lor vor fi scadente. Câți? Ratele de neplată a obligațiunilor nedorite vor crește probabil la 10% în perioada de 12 luni de la începutul crizei, s&p proiecte globale de rating, mai mult decât triplul ratei de 3,1% în 2019. O recesiune prelungită ar putea înrăutăți lucrurile, punând cifra la fel de mare ca 13%. S—ar putea argumenta că pandemia nu a creat criza economică-ci doar a declanșat-o.

remediul? Încă o dată, instrumentul principal folosit de băncile centrale pentru a stimula economia și a contracara un lanț de valori implicite de tip domino a fost scăderea ratelor dobânzilor-iar companiile care au împrumutat bani de ani de zile pentru a rămâne pe linia de plutire, pentru a—și refinanța datoriile sau pentru a-și răscumpăra acțiunile o fac acum din nou. Veniturile lor au fost șterse, dar datoria lor a crescut doar. Nu doar că, companiile au emis miliarde în obligațiuni și note, un număr record din care dintre cele mai mici ratinguri, acumulând și mai multe datorii pe care s-ar putea să nu le poată rambursa niciodată. În acest ritm, datoria globală non-financiară speculativă va depăși gradul de investiții în 2024, spune S&P—implicația fiind că, pe măsură ce încercăm să remediem criza economică actuală, am putea stabili condițiile pentru următoarea.

să fim clari: în timp ce efectele secundare ale prea multor bani simpli pot fi catastrofale, nu toate datoriile merită un nume rău. Împrumuturile și obligațiunile pot fi utilizate în mod sensibil pentru a investi, angaja și crește productivitatea. În plus, o sumă mai mare a datoriei în termeni absoluți—deși nu este de dorit—nu se traduce automat într-un risc la fel de mare de neplată a acesteia. Companiile mici, de fapt, tind să devină mai ușor legate de numerar decât omologii lor mai mari, cu unele sectoare care pot fi mai vulnerabile decât altele. Și, în timp ce astăzi majoritatea celor mai mari debitori corporativi din lume—chiar și în astfel de vremuri incerte—pot fi de încredere pentru a-și rambursa datoria, este de asemenea adevărat că, în timpul recesiunii economice trecute, mulți giganți au căzut din grație într-o clipită. Întreabă-l pe General Electric.

1. La& T

AT & T nu mai este doar o companie de telefonie. După achiziționarea în 2015 a Direct TV și achiziționarea Time Warner în 2018, gigantul telecomunicațiilor a rămas cu o datorie netă în vecinătatea a 180 de miliarde de dolari și titlul nu atât de râvnit de cea mai îndatorată companie din lume. În timp ce eforturile T de a reduce treptat nivelul datoriilor au dat roade, în luna mai, gigantul telecom a anunțat că va strânge încă 12,5 miliarde de dolari printr-o vânzare de obligațiuni pentru a refinanța o parte din datoria sa restantă și pentru a spori lichiditatea.

2. Ford Motor Company

dacă pandemia a afectat toți producătorii de automobile din întreaga lume, aceasta a avut efecte deosebit de paralizante asupra producătorului auto american cândva glorios. Înec în datorii, scăzut pe numerar și se confruntă cu creșterea concurenței, compania fondată în Michigan în 1903 este centimetri departe de faliment. Odată cu scăderea vânzărilor și închiderea parțială a fabricilor sale, în martie Moody ‘ s și S&P au redus ratingul de credit al Ford de la gradul de investiții la gradul speculativ sau junk-Fitch urmat în mai. Nu numai că Ford va găsi mai dificil să obțină finanțare în viitor, dar, deoarece majoritatea fondurilor de investiții și de pensii nu au voie să dețină obligațiuni nedorite ca parte a portofoliului lor, vânzarea inevitabilă va crește doar riscul ca Ford să nu-și achite datoria.

3. Verizon

în 2013, Verizon a lansat cea mai mare vânzare de datorii corporative din istorie: obligațiuni în valoare de 49 de miliarde de dolari utilizate pentru a finanța achiziția participației de 45% a partenerului Vodafone Group Verizon Wireless, cel mai mare furnizor de telecomunicații mobile din Statele Unite. În timp ce compania a luat măsuri semnificative pentru a-și reduce datoria, a trebuit, de asemenea, să devieze resursele pentru a-și construi infrastructura wireless 5G, care permite schimbul de date la viteze mai mari. Pandemia, A spus CEO-ul companiei, Hans Vestberg, a dovedit doar soliditatea acestei strategii. Pe drum, boom-ul economic așteptat de la noul standard de rețea ar trebui să accelereze reducerea datoriilor companiei.

4. Comcast

cea mai mare companie de televiziune prin cablu și furnizor de servicii de Internet din Statele Unite a fost la cumpărături de 20 de ani. În 2002 a achiziționat activele at&t Broadband, în 2005 United Artists și compania-mamă MGM, în 2011 NBCUniversal, în 2016 DreamWorks Animation. Cu toate acestea, odată cu preluarea de 40 de miliarde de dolari de către grupul britanic de televiziune cu plată Sky, compania a intrat în clubul de datorii de 100 de miliarde de dolari. Comcast a fost sârguincios în reducerea costurilor de operare de atunci, dar—pe fondul concurenței din partea jucătorilor de streaming online, cum ar fi Netflix și Amazon—creșterea bazei de abonați TV plătite a fost o provocare. Fără îndoială, când Pandemia A lovit compania a văzut o creștere extraordinară a traficului unității sale de cablu și a utilizării datelor Wi-Fi. Cu toate acestea, costurile asociate conectivității clienților au crescut, iar veniturile din lansările teatrale programate ale studioului său Universal Pictures au fost șterse în întregime.

5. Pemex

Petr Okticleos Mexicanos (Pemex) este cea mai îndatorată companie petrolieră din lume și are probleme. Deși rezervele sale dovedite—după ani de declin constant-au crescut recent din cauza descoperirii unui depozit mare de petrol, producția a scăzut la jumătate de la un vârf de 3,4 milioane de barili pe zi în 2004, cu consecințe cumplite în ceea ce privește veniturile. Mai mult, tocmai când efortul guvernului Mexican de a reduce soldul restant al companiei a început să dea roade, prețurile deja scăzute ale petrolului au scăzut și mai mult și Pandemia A lovit. Agențiile de Rating au redus deja datoria companiei la gunoi atunci când Pemex a raportat o pierdere trimestrială de 23 de miliarde de dolari în luna mai, una dintre cele mai mari din Istoria corporativă. Multe companii petroliere din întreaga lume se confruntă în prezent cu probleme similare—începând, mai la sud, în America Latină, cu Petrobras Brazilian și încărcătura sa de datorii de 77 de miliarde de dolari.

6. Evergrande Group

cu proiecte în peste 200 de orașe, de la apartamente la parcuri tematice, unul dintre cei mai mari și mai îndatorați dezvoltatori imobiliari din China arde doar prin numerar. În ultimii ani, și cu atât mai mult de când a început pandemia globală, investitorii grupului Evergrande au fost învinețiți de performanța acțiunilor companiei și au devenit îndoielnici cu privire la capacitatea sa de a rambursa datoriile. Și mai puțin încurajatoare a fost strategia planificată a firmei de a naviga în această fază dificilă. Compania a anunțat că dorește să devină “cel mai mare și mai puternic” producător de vehicule electrice din lume în următorii 3-5 ani. În același timp, va construi și cel mai mare stadion de fotbal din lume. Gata să dețină un incredibil 100.000 de locuri, construcția a început deja în orașul Guangzhou, la un cost estimat de 1,7 miliarde de dolari.

7. Anheuser-Busch InBev

producătorul Belgian de bere Anheuser-Busch InBev a construit un imperiu al berii pe datorie. În ultimele două decenii, a lansat o serie de achiziții care au adăugat sute de mărci în portofoliul său, făcându-l liderul incontestabil în industrie. Cu toate acestea, preluarea rivalului SABMiller în 2016 a lăsat compania cu datorii de peste 100 de miliarde de dolari. Astăzi, Anheuser-Busch InBev controlează aproximativ 25% din piața mondială a berii. Pentru a achita această datorie, consumatorii vor trebui să bea mult mai multă bere decât sunt astăzi—ceea ce este destul de puțin probabil atunci când oamenii se distanțează social. În luna aprilie, compania a dezvăluit, volumele globale de vânzări au scăzut cu 32%.

8. Softbank

Mamutul japonez de investiții tehnologice deține mize în WeWork, Sprint, Uber și multe alte nume de uz casnic. Pe măsură ce portofoliul său a crescut în timp, la fel și datoria sa. În timp ce structura complexă a fondului de investiții face dificilă determinarea datoriei pe care o are, este suficient de mare și dificil de rambursat pentru agențiile globale de rating să o considere cu un pas sub gradul de investiții sau junk. IPO-urile calamitoase ale WeWork și debutul pe piață al Uber nu ajută lucrurile. Câștigurile pentru anul fiscal încheiat pe 31 Martie au dezvăluit o pierdere operațională uimitoare de 18 miliarde de dolari pentru Fondul Vision—o cădere pe care CEO-ul și fondatorul SoftBank Masayoshi Son a explicat spunând că unicornii săi tehnologici au căzut în “valea coronavirusului.”

9. Măr

cu o rezervă de numerar de aproape 200 de miliarde de dolari, de ce ar împrumuta Apple bani? Răspuns: pentru că este ieftin. Chiar anul trecut, Apple a vândut 7 miliarde de dolari în obligațiuni pe 30 de ani pe care va plăti puțin sub 3, 0% în dobândă. Adăugându-și numele pe lista lungă de firme care împrumută datorii în timpul pandemiei, compania de tehnologie a făcut-o din nou în Mai, când a strâns 8,5 miliarde de dolari prin vânzarea a patru tipuri diferite de obligațiuni la unele dintre cele mai mici rate pe care le-a plătit într-un deceniu. Gigantul tehnologic profită de astfel de prime scăzute pentru a-și susține fluxul de numerar, a răscumpăra acțiuni, a plăti dividende. Un alt motiv foarte bun pentru Apple de a continua să împrumute este că emiterea datoriilor rămâne mai ieftină decât aducerea acasă a tuturor banilor pe care compania îi păstrează în rezervele sale internaționale.

10. General Electric

compania fondată de Thomas Edison în secolul al 19-lea înapoi a cunoscut un declin lung, dramatic. În 2000, venerabilul conglomerat industrial era cea mai valoroasă companie din lume; până în 2018, a fost pornit de la Dow Jones Industrial Average. Un șir lung de achiziții nepotrivite, cuplat cu o recesiune globală, a însemnat că plata datoriilor în creștere a devenit imposibilă. Anul trecut, General Electric a anunțat că vinde o parte din divizia sa de asistență medicală către Danaher pentru aproape 20 de miliarde de dolari pentru a reduce datoria. Acest lucru a contribuit la reducerea cu aproape un sfert din totalul surplusului, dar perspectivele pentru GE rămân sumbre. În aprilie, compania a raportat o scădere de 24,8% a veniturilor de la an la an, toate diviziile, cu excepția asistenței medicale, raportând pierderi și activitatea sa de aviație anunțând o reducere permanentă cu 25% a forței de muncă globale. Vânzarea către Danaher, de asemenea, s—ar putea să nu fi fost cea mai bună mișcare: nu numai Divizia biofarmaceutică—care a fost redenumită Cytiva-rămâne extrem de profitabilă, dar se află în fruntea unui șir de companii promițătoare care lucrează la un vaccin pentru Covid-19.