Convertibles Contingentes (CoCos)

¿Qué Son Los Convertibles Contingentes (CoCos)?

Los convertibles contingentes (CoCos) son un instrumento de deuda emitido por instituciones financieras europeas. Los convertibles contingentes funcionan de manera similar a los bonos convertibles tradicionales. Tienen un precio de ejercicio específico que, una vez incumplido, puede convertir el bono en acciones o acciones. Los principales inversores de CoCos son inversores individuales en Europa y Asia y bancos privados.

Los CoCos son productos de alto rendimiento y alto riesgo populares en la inversión europea. Otro nombre para estas inversiones es un bono de capital mejorado (ECN). Los títulos de deuda híbridos tienen opciones especializadas que ayudan a la institución financiera emisora a absorber una pérdida de capital.

En el sector bancario, su uso ayuda a apuntalar los balances de un banco al permitirles convertir su deuda en acciones si surgen condiciones de capital específicas. Los convertibles contingentes se crearon para ayudar a los bancos descapitalizados y evitar otra crisis financiera como la crisis financiera mundial de 2007-2008.

El uso de CoCos no está permitido en la industria bancaria de los Estados Unidos. En cambio, los bancos estadounidenses emiten acciones preferentes.

Entendiendo los Convertibles contingentes

Hay una diferencia significativa entre los convertibles contingentes emitidos por bancos y las emisiones de deuda convertible ordinaria o simple. Los bonos convertibles tienen características similares a los bonos, pagan un tipo de interés regular y tienen prelación en caso de que la empresa subyacente incumpla o no pague sus deudas. Estos títulos de deuda también permiten al titular convertir la tenencia de deuda en acciones ordinarias a un precio de ejercicio específico, lo que les da una apreciación del precio de las acciones. El precio de ejercicio es un nivel de precios de acciones específico que debe activarse para que se produzca la conversión. Los inversores pueden beneficiarse de los bonos convertibles, ya que los bonos se pueden convertir en acciones cuando el precio de las acciones de la compañía se está apreciando. La función convertible permite a los inversores disfrutar tanto de los beneficios de los bonos con su tasa de interés fija como del potencial de apreciación del capital de un precio de acciones en alza.

Los convertibles contingentes (CoCos) amplían el concepto de bonos convertibles modificando los términos de conversión. Al igual que con otros títulos de deuda, los inversores reciben pagos periódicos de interés fijo durante la vida del bono. Al igual que los bonos convertibles, estas deudas subordinadas emitidas por bancos contienen desencadenantes específicos que detallan la conversión de las tenencias de deuda en acciones ordinarias. El desencadenante puede adoptar varias formas, incluidas las acciones subyacentes de la entidad que alcancen un nivel determinado, la exigencia del banco de cumplir los requisitos de capital reglamentarios o la exigencia de una autoridad de gestión o supervisión.

Breve descripción de CoCos

Los convertibles contingentes llegaron por primera vez al escenario de la inversión en 2014 para ayudar a las instituciones financieras a cumplir los requisitos de capital de Basilea III. Basilea III es un acuerdo reglamentario que establece un conjunto de normas mínimas para el sector bancario. El objetivo era mejorar la supervisión, la gestión de riesgos y el marco normativo del sector financiero crítico.

Como parte de las normas, un banco debe mantener suficiente capital o dinero para poder soportar una crisis financiera y absorber pérdidas inesperadas de préstamos e inversiones. El marco de Basilea III endureció los requisitos de capital al limitar el tipo de capital que un banco puede incluir en sus diversos niveles y estructuras de capital.

Un tipo de capital bancario es el capital de nivel 1, el capital de calificación más alta disponible para compensar préstamos incobrables en el balance de la entidad. El capital de nivel 1 incluye las ganancias retenidas (una cuenta de beneficios acumulada), así como las acciones ordinarias. Los bancos emiten acciones a los inversores para recaudar fondos para sus operaciones y compensar las pérdidas por deudas incobrables.

Los convertibles contingentes actúan como capital de nivel 1 adicional que permite a los bancos europeos cumplir los requisitos de Basilea III. Estos vehículos de deuda convertibles permiten a un banco absorber la pérdida de préstamos dudosos u otras tensiones de la industria financiera.

Los bancos y los Convertibles contingentes

Los bancos utilizan los convertibles contingentes de manera diferente que las empresas utilizan bonos convertibles. Los bancos tienen su propio conjunto de parámetros que garantizan la conversión del bono en acciones. El evento desencadenante de CoCos puede ser el valor del capital de nivel 1 del banco, el juicio de la autoridad supervisora o el valor de las acciones subyacentes del banco. Además, un solo CoCo puede tener varios factores desencadenantes.

Los bancos absorben las pérdidas financieras a través de bonos CoCo. En lugar de convertir bonos en acciones ordinarias basándose únicamente en la apreciación del precio de las acciones, los inversores en CoCos acuerdan adquirir acciones a cambio de los ingresos regulares de la deuda cuando el ratio de capital del banco cae por debajo de los estándares regulatorios. Sin embargo, el precio de las acciones podría no estar subiendo, sino cayendo. Si el banco tiene dificultades financieras y necesita capital, esto se refleja en el valor de sus acciones. Como resultado, un CoCo puede llevar a que los inversores conviertan sus bonos en acciones mientras el precio de las acciones está disminuyendo, poniendo a los inversores en riesgo de pérdidas.

Beneficios de los Convertibles contingentes para Bancos

Los bonos convertibles contingentes son un producto ideal para bancos con subcapitalización en mercados de todo el mundo, ya que vienen con una opción incorporada que permite a los bancos cumplir con los requisitos de capital y limitar las distribuciones de capital al mismo tiempo.

El banco emisor se beneficia del CoCo reuniendo capital de la emisión de bonos. Sin embargo, si el banco ha suscrito muchos préstamos incobrables, pueden estar por debajo de sus requisitos de capital de nivel I de Basilea. En este caso, el CoCo tiene una estipulación de que el banco no tiene que pagar pagos de intereses periódicos, e incluso puede cancelar la deuda completa para satisfacer los requisitos de Nivel 1.

Cuando el banco convierte el CoCo en acciones, puede mover el valor de la deuda del lado pasivo de su balance. Este cambio contable permite al banco suscribir préstamos adicionales.

La deuda no tiene fecha de vencimiento en la que el principal debe devolverse a los inversores. Si el banco cae en dificultades financieras, puede posponer el pago de intereses, forzar una conversión a capital o, en situaciones difíciles, escribir la deuda a cero.

Beneficios y riesgos para los inversores

Debido a su alto rendimiento en un mundo de productos más seguros y de menor rendimiento, la popularidad de los convertibles contingentes ha crecido. Este crecimiento ha dado lugar a una mayor estabilidad y entrada de capital para los bancos que los emiten. Muchos inversores compran con la esperanza de que el banco algún día redimirá la deuda comprándola de nuevo, y hasta que lo hagan, se embolsarán los altos rendimientos junto con el riesgo más alto que el promedio.

Los inversores reciben acciones ordinarias a un tipo de conversión establecido por el banco. La institución financiera puede definir el precio de conversión de acciones al mismo valor que cuando se emitió la deuda, el precio de mercado en el momento de la conversión o cualquier otro nivel de precio deseado. Un inconveniente de la conversión de acciones es que el precio de las acciones se diluirá, reduciendo aún más la proporción de ganancias por acción.

Además, no hay garantía de que el CoCo se convierta en capital o se canjee por completo, lo que significa que el inversor podría tener el CoCo durante años. Los reguladores que permiten a los bancos emitir CoCos quieren que sus bancos estén bien capitalizados y, como resultado, pueden hacer que vender o desenrollar una posición de CoCo sea bastante difícil para los inversores. Los inversores pueden tener dificultades para vender su posición en CoCos si los reguladores no permiten la venta.

Ejemplo del mundo real de un Convertible contingente

Como ejemplo, digamos que el Deutsche Bank emitió convertibles contingentes con un disparador establecido en capital básico de nivel 1 en lugar de un precio de ejercicio. Si el capital de nivel uno cae por debajo del 5%, los convertibles se convierten automáticamente en acciones, y el banco mejora sus ratios de capital al eliminar la deuda de bonos de su balance.

Un inversionista posee un CoCo con un valor nominal de $1,000 que paga un 8% por año en intereses; el titular del bono recibe 8 80 por año. Las acciones se negocian a 1 100 por acción cuando el banco informa de pérdidas generalizadas de préstamos. El capital de nivel 1 del banco cae por debajo del nivel del 5%, lo que desencadena que los CoCos se conviertan en acciones.

Digamos que el ratio de conversión permite al inversor recibir 25 acciones de las acciones del banco por la inversión de CoCo 1,000 en el CoCo. Sin embargo, las acciones han disminuido constantemente de $100 a 4 40 en las últimas semanas. Las 25 acciones valen $1,000 a 4 40 por acción, pero el inversor decide mantener las acciones, y al día siguiente, el precio disminuye a 3 30 por acción. Las 25 acciones ahora valen $750, y el inversor ha perdido el 25%.

Es importante que los inversores que poseen bonos CoCo sopesen los riesgos de que, si el bono se convierte, tengan que actuar rápidamente. De lo contrario, pueden experimentar pérdidas significativas. Como se indicó anteriormente, cuando se produce el disparador de CoCo, puede que no sea el momento ideal para comprar el stock.