Corporate Debt Kings: The World's Most Indebted Companies 2020

Los préstamos y bonos se pueden usar con sensatez para invertir, pero demasiada deuda puede ser catastrófica para una empresa, especialmente si la economía va al sur.

Expansión, diversificación, crecimiento: estas cosas cuestan dinero. Después de la crisis financiera mundial de 2008, había un imperativo universal: salir de la deuda. Ha ocurrido lo contrario. Los bancos centrales de todo el mundo empujaron las tasas de interés a niveles históricamente bajos y las empresas respondieron pidiendo préstamos más que nunca. No solo ha crecido la deuda corporativa, sino que la calidad de esa deuda ha empeorado dramáticamente. Durante el período de recuperación que comenzó en 2010 hasta el final de la década, Standard & Poor’s estimó que la proporción de bonos de grado de inversión cayó a alrededor del 77%, de más del 90% durante las dos crisis posteriores a las finanzas anteriores. Mientras tanto, como señaló el FMI en la edición de abril de 2020 del Informe sobre la Estabilidad Financiera Mundial, mientras que los segmentos de mercado de crédito riesgosos, como los bonos de alto rendimiento y los préstamos apalancados, se han expandido hasta alcanzar los 9 billones de dólares en todo el mundo, la calidad crediticia de los prestatarios, las normas de suscripción y la protección de los inversores se han debilitado. Hace apenas unos meses, los economistas del Fondo estaban emitiendo otra advertencia: en una recesión la mitad de severa que la crisis financiera de 2008, la deuda corporativa riesgosa podría más del doble a 19 billones de dólares, equivalente a casi el 40% del total de la deuda corporativa en las economías de la OCDE.

Lamentablemente, ese es precisamente el punto en el que nos encontramos hoy, con la gran diferencia de que la economía mundial nunca ha visto una recesión como esta. Ante el impacto devastador de la pandemia de COVID-19, muchas de ellas ya son las empresas menos solventes que tuvieron que declararse en quiebra, y muchas más seguirán su ejemplo en los meses y años venideros, cuando venzan sus deudas. ¿Cuántos? Es probable que las tasas de incumplimiento de bonos basura aumenten al 10% durante el período de 12 meses desde el comienzo de la crisis, proyecta S&P Global Ratings, más del triple de la tasa del 3,1% en 2019. Una recesión prolongada podría empeorar aún más las cosas, situando la cifra en un 13%. Se podría argumentar que la pandemia no creó la crisis económica, sino que simplemente la desencadenó.

El remedio? Una vez más, la principal herramienta empleada por los bancos centrales para impulsar la economía y frustrar una cadena de impagos similar a un dominó ha sido la reducción de las tasas de interés, y las empresas que han pedido dinero prestado durante años para mantenerse a flote, refinanciar deuda o recomprar sus acciones ahora lo están haciendo de nuevo. Sus ingresos se han borrado, pero su deuda solo se ha disparado. No solo eso, las compañías han emitido miles de millones en bonos y pagarés, un número récord de los que tienen la calificación más baja, acumulando aún más deuda que tal vez nunca puedan pagar. A este ritmo, la deuda global no financiera de grado especulativo superará el grado de inversión en 2024, dice S&P, lo que implica que al intentar solucionar la crisis económica actual podríamos estar estableciendo las condiciones para la próxima.

Seamos claros: si bien los efectos secundarios de demasiado dinero fácil pueden ser catastróficos, no todas las deudas merecen un mal nombre. Los préstamos y bonos se pueden utilizar con sensatez para invertir, contratar y aumentar la productividad. Además, una cantidad de deuda más alta en términos absolutos, aunque no es deseable, no se traduce automáticamente en un riesgo igualmente mayor de incumplimiento de la misma. De hecho, las pequeñas empresas tienden a tener problemas de liquidez más fácilmente que sus contrapartes más grandes, y algunos sectores pueden ser más vulnerables que otros. Y si bien hoy en día se puede confiar en que la mayoría de los prestatarios corporativos más grandes del mundo, incluso en tiempos tan inciertos, paguen su deuda, también es cierto que durante la recesión económica pasada muchos gigantes han caído en desgracia en un abrir y cerrar de ojos. Pregúntale a General Electric.

1. A& T

AT& T ya no es solo una compañía telefónica. Después de la compra en 2015 de Direct TV y la adquisición de Time Warner en 2018, el gigante de las telecomunicaciones se quedó con una deuda neta de cerca de 1 180 mil millones y el título no tan codiciado de la compañía más endeudada del mundo. Mientras que los esfuerzos de AT&T para reducir gradualmente los niveles de deuda han dado sus frutos, en mayo el gigante de las telecomunicaciones anunció que estaba recaudando otros 1 12,5 mil millones a través de una venta de bonos para refinanciar una parte de su deuda pendiente y aumentar la liquidez.

2. Ford Motor Company

Si la pandemia afectó a todos los fabricantes de automóviles de todo el mundo, tuvo efectos particularmente paralizantes en el otrora glorioso fabricante de automóviles estadounidense. Ahogada en deudas, con poco dinero en efectivo y enfrentada a una creciente competencia, la compañía fundada en Michigan en 1903 está a centímetros de la bancarrota. Con el desplome de las ventas y el cierre parcial de sus fábricas, en marzo Moody’s y S&P bajaron la calificación crediticia de Ford de grado de inversión a grado especulativo o junk-Fitch seguido en mayo. No solo a Ford le va a resultar más difícil obtener fondos en el futuro, sino que, como a la mayoría de los fondos de inversión y de pensiones no se les permite mantener bonos basura como parte de su cartera, la venta inevitable solo aumentará el riesgo de que Ford no cumpla con su deuda.

3. Verizon

En 2013, Verizon lanzó la venta de deuda corporativa más grande de la historia: bonos por valor de 4 49 mil millones utilizados para financiar la compra de la participación del 45% del socio Vodafone Group en Verizon Wireless, el proveedor de telecomunicaciones móviles más grande de los Estados Unidos. Si bien la compañía ha tomado medidas significativas para reducir su deuda, también tuvo que desviar recursos para construir su infraestructura inalámbrica 5G, que permite intercambiar datos a mayores velocidades. La pandemia, dijo el CEO de la compañía, Hans Vestberg, solo demostró la solidez de esta estrategia. En el futuro, el auge económico esperado del nuevo estándar de redes debería acelerar la reducción de la deuda de la empresa.

4. Comcast

La compañía de televisión por cable y proveedor de servicios de Internet más grande de los Estados Unidos ha estado en una juerga de compras de 20 años. En 2002 adquirió los activos de AT & T Broadband, en 2005 United Artists y su empresa matriz MGM, en 2011 NBCUniversal, en 2016 DreamWorks Animation. Sin embargo, fue con la adquisición de Sky 40 mil millones por el grupo británico de televisión de pago Sky que la compañía entró en el club de deuda de 1 100 mil millones. Comcast ha sido diligente en reducir los costos operativos desde entonces, pero, en medio de la competencia de los reproductores de transmisión en línea como Netflix y Amazon, aumentar su base de suscriptores de televisión de pago ha sido un desafío. Sin duda, cuando la pandemia golpeó a la compañía, vio un tremendo repunte en el tráfico de su unidad de cable y en el uso de datos Wi-Fi. Sin embargo, los costos asociados con la conectividad de los clientes también aumentaron, y los ingresos de los estrenos teatrales programados de su estudio Universal Pictures se borraron por completo.

5. Pemex

La estatal Petróleos Mexicanos (Pemex) es la compañía petrolera más endeudada del mundo y está en problemas. Aunque sus reservas probadas, después de años de constante declive, aumentaron recientemente debido al descubrimiento de un gran depósito de petróleo, la producción se ha reducido a la mitad desde un pico de 3,4 millones de barriles diarios en 2004, con consecuencias nefastas en términos de ingresos. Además, justo cuando el esfuerzo del gobierno mexicano para reducir el saldo pendiente de la compañía había comenzado a dar algunos frutos, los ya bajos precios del petróleo cayeron aún más y se desató la pandemia. Las agencias de calificación ya habían reducido la deuda de la compañía a basura cuando Pemex reportó una pérdida trimestral de 2 23 mil millones en mayo, una de las mayores en la historia corporativa. Muchas compañías petroleras de todo el mundo se enfrentan actualmente a problemas similares, comenzando, más al sur en América Latina, con la Petrobras brasileña y su igualmente aplastante carga de deuda de 77 mil millones de dólares.

6. Grupo Evergrande

Con proyectos en más de 200 ciudades que van desde condominios hasta parques temáticos, uno de los desarrolladores inmobiliarios más grandes de China, y el más endeudado, acaba de gastar dinero en efectivo. En los últimos años, y más aún desde que comenzó la pandemia global, los inversores de Evergrande Group se han visto afectados por el rendimiento de las acciones de la compañía y dudan de su capacidad para pagar las deudas. Aún menos alentadora ha sido la estrategia planificada de la empresa para navegar esta difícil fase. La compañía anunció que quiere convertirse en el fabricante de vehículos eléctricos “más grande y poderoso” del mundo en los próximos 3 a 5 años. Mientras tanto, también construirá el estadio de fútbol más grande del mundo. Preparada para albergar unos increíbles 100.000 asientos, la construcción ya ha comenzado en la ciudad de Guangzhou a un costo estimado de 1.700 millones de dólares.

7. Anheuser-Busch InBev

La cervecera belga Anheuser-Busch InBev ha construido un extenso imperio cervecero sobre la deuda. En las últimas dos décadas, ha lanzado una serie de adquisiciones que agregaron cientos de marcas a su cartera, lo que la convierte en el líder indiscutible en la industria. Sin embargo, la adquisición de su rival SABMiller en 2016 dejó a la compañía con más de 100 mil millones de dólares en deuda. Hoy en día, Anheuser-Busch InBev controla alrededor del 25% del mercado mundial de cerveza. Para pagar esa deuda, los consumidores tendrán que beber mucha más cerveza de lo que son hoy en día, lo cual es bastante improbable cuando las personas están distanciadas socialmente. Durante el mes de abril, reveló la compañía, los volúmenes de ventas globales cayeron un 32%.

8. Softbank

El gigante japonés de la inversión tecnológica posee participaciones en WeWork, Sprint, Uber y muchos otros nombres familiares. A medida que su cartera ha crecido con el tiempo, también lo ha hecho su deuda. Si bien la compleja estructura del fondo de inversión hace que sea difícil determinar la cantidad de deuda que conlleva, es lo suficientemente grande y difícil de pagar para que las agencias de calificación global lo consideren un paso por debajo del grado de inversión, o basura. Las calamitosas OPI de WeWork y el decepcionante debut en el mercado de Uber no están ayudando. Las ganancias del año fiscal que terminó el 31 de marzo revelaron una impresionante pérdida operativa de Vision 18 mil millones para Vision Fund, una caída que el CEO y fundador de SoftBank, Masayoshi Son, explicó diciendo que sus unicornios tecnológicos habían caído en “el valle del coronavirus”.”

9. Manzana

Con una reserva en efectivo de casi 200 mil millones de dólares, ¿por qué pediría dinero prestado Apple? Respuesta: porque es barato. Apenas el año pasado, Apple vendió 7 mil millones de dólares en bonos a 30 años por los que pagará poco menos del 3,0% en intereses. Sumando su nombre a la larga lista de empresas que se endeudaron durante la pandemia, la compañía de tecnología lo hizo de nuevo en mayo, cuando recaudó 8 8,5 mil millones vendiendo cuatro tipos diferentes de bonos a algunas de las tasas más bajas que ha pagado en una década. El gigante tecnológico se aprovecha de primas tan bajas para reforzar su flujo de caja, recompras de acciones de fondos y pagar dividendos. Otra muy buena razón para que Apple siga pidiendo préstamos es que la emisión de deuda sigue siendo más barata que devolver a casa todo el dinero que la compañía mantiene en sus reservas internacionales.

10. General Electric

La compañía fundada por Thomas Edison a finales del siglo XIX ha experimentado un declive largo y dramático. En el año 2000, el venerable conglomerado industrial era la empresa más valiosa del mundo; en 2018, fue arrancada del Dow Jones Industrial Average. Una larga serie de adquisiciones inoportunas, junto con una recesión mundial, hicieron imposible pagar las crecientes deudas. El año pasado, General Electric anunció que vendería parte de su división de atención médica a Danaher por casi 2 20 mil millones para destinarlos a la reducción de la deuda. Eso ayudó a reducir casi una cuarta parte de la proyección total, pero las perspectivas para GE siguen siendo sombrías. En abril, la compañía reportó una caída del 24,8% en los ingresos año tras año, con todas las divisiones, excepto las de atención médica, que reportaron pérdidas y su negocio de aviación que anunció una reducción permanente del 25% de su fuerza de trabajo global. La venta a Danaher también podría no haber sido la mejor medida: no solo la división biofarmacéutica, que ha pasado a llamarse Cytiva, sigue siendo extremadamente rentable, sino que está a la vanguardia de una serie de empresas prometedoras que trabajan en una vacuna para la Covid—19.