Ehdolliset Avoautot (CoCos)

Mitä Ovat Ehdolliset Avoautot (CoCos)?

ehdolliset vaihdettavat arvopaperit (Coco) on eurooppalaisten rahoituslaitosten liikkeeseen laskema velkainstrumentti. Ehdolliset avoautot toimivat samalla tavalla kuin perinteiset vaihtovelkakirjalainat. Niillä on tietty toteutushinta, joka kerran rikottuaan voi muuntaa joukkovelkakirjan osakkeiksi tai osakkeiksi. Kookos-yhtiöiden ensisijaisia sijoittajia ovat yksittäiset sijoittajat Euroopassa ja Aasiassa sekä yksityiset pankit.

kookos on korkean tuoton, korkean riskin tuotteita, jotka ovat suosittuja eurooppalaisessa sijoittamisessa. Toinen nimitys näille sijoituksille on enhanced capital note (ECN). Sekamuotoisiin velkapapereihin sisältyy erityisiä optioita, jotka auttavat liikkeeseen laskevaa rahoituslaitosta kattamaan pääomatappion.

pankkialalla niiden käyttö auttaa vahvistamaan pankin taseita, koska ne voivat muuttaa velkansa osakkeiksi, jos syntyy erityisiä pääomaehtoja. Ehdolliset convertibles luotiin auttamaan alipääomapankkeja ja estämään uusi finanssikriisi, kuten vuosien 2007-2008 maailmanlaajuinen finanssikriisi.

Kookoskuitujen käyttö ei ole sallittua Yhdysvaltain pankkisektorilla. Sen sijaan amerikkalaiset pankit laskevat liikkeeseen etuoikeutettuja osakkeita.

ehdollisten vaihtovelkakirjalainojen ymmärtäminen

pankkien liikkeeseen laskemien ehdollisten vaihtovelkakirjalainojen ja tavanomaisten tai tavallisten vaihtovelkakirjalainojen välillä on merkittävä ero. Vaihtovelkakirjalainoilla on joukkovelkakirjalainojen kaltaisia ominaisuuksia, ne maksavat säännöllistä korkoa ja niillä on etuoikeusasema, jos kohde-etuutena oleva liiketoiminta laiminlyö velkansa tai ei maksa velkojaan. Näiden velkapapereiden avulla joukkovelkakirjojen haltija voi myös muuttaa velkasitoumuksensa tavallisiksi osakkeiksi tiettyyn lunastushintaan, jolloin ne saavat osakkeen hinnan vahvistumisen. Lunastushinta on tietty osakkeiden hintataso, joka on aktivoitava, jotta muuntaminen tapahtuu. Sijoittajat voivat hyötyä vaihtovelkakirjalainoista, sillä ne voidaan muuttaa osakkeiksi, kun yhtiön osakekurssi on nousussa. Vaihtovelkakirjalainaominaisuuden ansiosta sijoittajat voivat nauttia molemmista, joukkovelkakirjalainojen hyödyistä kiinteällä korolla ja pääoman vahvistumisen mahdollisuudesta osakekurssin noustessa.

ehdolliset vaihtovelkakirjalainat (Coco) laajentavat vaihtovelkakirjalainojen käsitettä muuttamalla muuntoehtoja. Kuten muidenkin velkapapereiden kohdalla, sijoittajat saavat säännöllisesti kiinteäkorkoisia maksuja joukkolainan voimassaoloaikana. Vaihtovelkakirjalainojen tavoin nämä pankkien liikkeeseen laskemat etuoikeusasemaltaan huonommat velat sisältävät erityisiä laukaisevia tekijöitä, jotka kuvaavat velkaosuuksien muuntamista yhteisiksi osakkeiksi. Laukaiseva vaikutus voi olla useita eri muotoja, kuten laitoksen kohde-etuutena olevat osakkeet, jotka saavuttavat tietyn tason, pankin vaatimus täyttää lakisääteiset pääomavaatimukset tai johto-tai valvontaviranomaisen vaatimus.

lyhyt tausta CoCos

ehdolliset avoautot tulivat ensimmäistä kertaa sijoituskohteisiin vuonna 2014 auttaakseen rahoituslaitoksia täyttämään Basel III-pääomavaatimukset. Basel III on sääntelysopimus, jossa määritellään pankkisektorin vähimmäisvaatimukset. Tavoitteena oli parantaa kriittisen finanssisektorin valvontaa, riskienhallintaa ja sääntelykehystä.

standardeihin kuuluu, että pankin on ylläpidettävä riittävästi pääomaa tai rahaa kestääkseen finanssikriisin ja kestääkseen odottamattomat tappiot lainoista ja investoinneista. Basel III-säännöstössä tiukennettiin pääomavaatimuksia rajoittamalla sitä, millaista pääomaa pankki voi sisällyttää eri pääomaluokkiin ja-rakenteisiin.

yksi pankkipääomatyyppi on Tier 1—pääoma, joka on korkeimmalle luokiteltu pääoma, joka on käytettävissä laitoksen taseen ongelmaluottojen kattamiseksi. Tier 1-pääoma sisältää kertyneet voittovarat-kertyneet voitot-sekä yhteiset osakkeet. Pankit laskevat liikkeeseen osakkeita sijoittajille kerätäkseen rahoitusta toimintaansa varten ja kuitatakseen luottotappioita.

ehdolliset vaihdettavat instrumentit toimivat ensisijaisena Lisäpääomana (AT1), jonka avulla eurooppalaiset pankit voivat täyttää Basel III: n vaatimukset. Näiden vaihtovelkakirjalainojen avulla pankki pystyy kattamaan luottokelpoisten lainojen tai muun rahoitusalan stressin aiheuttamat tappiot.

pankit ja ehdolliset vaihtovelkakirjalainat

pankit käyttävät ehdollisia vaihtovelkakirjalainoja eri tavalla kuin yritykset vaihtovelkakirjalainoja. Pankeilla on omat parametrit, jotka oikeuttavat joukkolainan muuntamiseen osakkeiksi. Kookos-arvopapereiden laukaiseva tapahtuma voi olla pankin Tier 1-pääoman arvo, valvontaviranomaisen päätös tai kohde-etuutena olevien osakkeiden arvo. Myös yhdellä kookoksella voi olla useita laukaisevia tekijöitä.

pankit kuittaavat rahallisia tappioita CoCo-velkakirjojen kautta. Sen sijaan, että sijoittajat muuttaisivat joukkovelkakirjat tavallisiksi osakkeiksi pelkästään osakekurssin vahvistumisen perusteella, he suostuvat ottamaan oman pääoman vastineeksi velasta saatavia säännöllisiä tuloja, kun pankin pääomaosuus alittaa sääntelystandardit. Osakekurssi ei kuitenkaan välttämättä ole nousussa vaan laskussa. Jos pankilla on taloudellisia vaikeuksia ja se tarvitsee pääomaa, se näkyy niiden osakkeiden arvossa. Tämän seurauksena CoCo voi johtaa siihen, että sijoittajien joukkovelkakirjalainat muunnetaan osakkeiksi samalla, kun osakkeen kurssi laskee, jolloin sijoittajat joutuvat tappioriskille.

ehdollisten vaihtovelkakirjalainojen edut pankeille

ehdolliset vaihtovelkakirjalainat ovat ihanteellinen tuote pääomattomille pankeille markkinoilla kaikkialla maailmassa, koska niihin sisältyy optio, jonka avulla pankit voivat täyttää pääomavaatimukset ja rajoittaa pääoman jakoa samanaikaisesti.

liikkeeseen laskeva pankki hyötyy CoCo: sta hankkimalla pääomaa joukkovelkakirjojen liikkeeseenlaskusta. Jos pankki on kuitenkin myöntänyt useita luottotappioita, ne voivat alittaa sen Basel Tier I-pääomavaatimukset. Tässä tapauksessa CoCo sisältää ehdon, jonka mukaan pankin ei tarvitse maksaa säännöllisiä korkomaksuja, ja se voi jopa alaskirjata koko velan Tier 1-vaatimusten täyttämiseksi.

kun pankki muuntaa Cocon osakkeiksi, ne voivat siirtää velan arvon taseensa velkapuolelta. Tämä kirjanpitomuutos antaa pankille mahdollisuuden takauttaa lisälainoja.

velalla ei ole päättymispäivää, jolloin pääoma on palautettava sijoittajille. Jos pankki joutuu taloudelliseen ahdinkoon, he voivat lykätä korkojen maksamista, pakottaa muuntamaan osakkeiksi tai synkissä tilanteissa kirjoittaa velan nollaan.

hyödyt ja riskit sijoittajille

koska niiden tuottotaso on korkea turvallisempien ja heikkotuottoisempien tuotteiden maailmassa, ehdollisten avoautojen suosio on kasvanut. Tämä kasvu on lisännyt vakautta ja pääomavirtaa niitä liikkeeseen laskeviin pankkeihin. Monet sijoittajat ostavat siinä toivossa, että pankki jonain päivänä lunastaa velan ostamalla sen takaisin, ja siihen asti he ottavat korkean tuoton ja keskimääräistä suuremman riskin.

sijoittajat saavat kantaosakkeita pankin määräämällä muuntokurssilla. Rahoituslaitos voi määritellä osakkeen muuntohinnan samaan arvoon kuin velan liikkeeseenlaskun yhteydessä, markkinahinnan muuntohetkellä tai minkä tahansa muun halutun hintatason. Yksi varjopuoli osakemuunnoksessa on se, että osakekurssi heikkenee, mikä pienentää osakekohtaista tulosta entisestään.

myöskään ei ole mitään takeita siitä, että CoCo koskaan muunnetaan omaksi pääomaksi tai lunastetaan kokonaan, eli sijoittaja voi pitää Cocoa hallussaan vuosia. Sääntelyviranomaiset, jotka sallivat pankkien liikkeeseen kookos haluavat niiden pankkien on hyvin pääomitettu ja seurauksena, voi tehdä myynti tai purkaminen CoCo asema melko vaikea sijoittajille. Sijoittajilla voi olla vaikeuksia myydä asemaansa kookos-yhtiössä, jos sääntelyviranomaiset eivät salli myyntiä.

reaalimaailma esimerkki ehdollisesta vaihtovelkakirjalainasta

esimerkkinä voidaan sanoa, että Deutsche Bank laski liikkeeseen ehdollisia vaihtovelkakirjalainoja, joiden kynnysarvo on asetettu ydinpääomaan (core Tier 1) lunastushinnan sijaan. Jos ykköslistan pääoma laskee alle 5 prosentin, muunnettavat arvopaperit muuttuvat automaattisesti omaksi pääomaksi, ja pankki parantaa vakavaraisuussuhteitaan poistamalla joukkovelkakirjalainan taseestaan.

sijoittaja omistaa 1 000 dollarin nimellisarvon omaavan Cocon, joka maksaa 8% vuodessa korkoa-velkakirjan haltija saa 80 dollaria vuodessa. Osake käy kauppaa 100 dollarilla osakkeelta, kun pankki ilmoittaa laajoista luottotappioista. Pankin Tier 1-pääoma laskee alle 5 prosentin tason, minkä vuoksi kookos-osakkeet muutetaan osakkeiksi.

oletetaan, että muuntosuhde antaa sijoittajalle mahdollisuuden saada 25 pankin osaketta 1 000 dollarin sijoituksesta Cocoon. Osake on kuitenkin laskenut tasaisesti 100 dollarista 40 dollariin viime viikkojen aikana. 25 osakkeen arvo on 40 dollaria osakkeelta, mutta sijoittaja päättää pitää osakkeen, ja seuraavana päivänä hinta laskee 30 dollariin osakkeelta. 25 osakkeen arvo on nyt 750 dollaria, ja sijoittaja on menettänyt 25 prosenttia.

on tärkeää, että sijoittajat, joilla on Cocon joukkovelkakirjalainoja, punnitsevat riskit siitä, että jos joukkovelkakirjalainaa muutetaan, heidän on ehkä toimittava nopeasti. Muuten ne voivat kokea merkittäviä tappioita. Kuten aiemmin todettiin, kun CoCo laukaista tapahtuu, se ei ehkä ole ihanteellinen aika ostaa osakkeita.