Freier Austauschdie Rohstoffökonomien stehen aufgrund von covid-19 vor ihrer eigenen Rechnung

DIE BELOHNUNG für die Versorgung der Weltwirtschaft mit den Rohstoffen, die sie zum Wachsen benötigt, ist die ständige Verwundbarkeit. Die Hyperglobalisierung der letzten Jahrzehnte und das damit verbundene chinesische Wachstumswunder brachten Rohstoffproduzenten aller Art große Vorteile. Jetzt, da sich der Schock der Covid-19-Pandemie durch die neuen, verworrenen wirtschaftlichen Rohrleitungen der Welt bahnt, sind rohstoffabhängige Volkswirtschaften exponiert. Die Gefahren, denen diese Gruppe ausgesetzt ist – UNCTAD, ein Handels- und Investitionsorgan der Vereinten Nationen, stuft 102 Volkswirtschaften als rohstoffabhängig ein – unterscheiden sich von denen von Ländern, die eng in die Lieferketten des verarbeitenden Gewerbes eingebunden sind. Für sie belasten sinkende Rohstoffpreise sofort die öffentlichen Finanzen, ebenso wie die Belastung durch die Bewältigung einer Krise der öffentlichen Gesundheit wahrscheinlich zunehmen wird.

Die Verwaltung einer rohstoffbasierten Wirtschaft ist nie einfach. Wenn die Preise steigen, müssen sich die Regierungen Sorgen über übermäßige Ausgaben und finanzielle Risiken machen. Wenn sie fallen, platzen die Budgets und ausländische Investoren fliehen, auch wenn der Bedarf an Inlandsausgaben und leichten Krediten wächst. Rohstoffexporteure haben in letzter Zeit mehr schlechte als gute Zeiten erlebt. Sie wurden von einer Verlangsamung der chinesischen rohstoffhungrigen Wirtschaft, einer Schieferrevolution in Amerika, die die globalen Ölmärkte Mitte der 2010er Jahre auf den Kopf stellte, und wachstumsschwachen Handelskriegen getroffen. Das Blatt sah so aus, als würde es sich Ende letzten Jahres wenden, als eine Handelsentspannung zwischen Amerika und China eine instabile Wiederbelebung der globalen Fertigung unterstützte. Kaum hatten die Produzenten begonnen, auf bessere Zeiten zu hoffen, warf Covid-19 eine klatschnasse Decke auf ihr Vermögen.

Die Märkte sind dramatisch gefallen, da die Pandemie an Stärke gewonnen hat. Die Sojabohnenpreise sind seit Januar um fast 6% gesunken, Kupfer um mehr als 10% und Öl um rund 30%. Brent-Rohöl erzielte im April letzten Jahres 74 USD pro Barrel und im Januar 69 USD, wird aber jetzt bei rund 52 USD gehandelt. Die Preise könnten weiter fallen, wenn sich die Aussichten für die Wirtschaft weiter verschlechtern und Reisen und Handel schwinden. Bessere Nachrichten aus China, wo die Zahl der neuen Fälle von Covid-19 weiter sinkt, sind ermutigend. Die chinesische Wirtschaft macht etwa die Hälfte der weltweiten Nachfrage nach Industriemetallen und mehr als 10% der weltweiten Nachfrage nach Öl aus. Eine Rückkehr zur wirtschaftlichen Normalität in China könnte jedoch durch den Bumerang-Effekt einer Ausbreitung der Krankheit anderswo verzögert werden.

Fallende Preise treffen die Staatseinnahmen zu einer Zeit, in der höhere Staatsausgaben bedeuten, dass die öffentlichen Finanzen in Ländern wie Saudi-Arabien bereits unter Druck stehen. Der IWF schätzt, dass der fiskalische Break-Even—Ölpreis für viele große ölexportierende Volkswirtschaften — der Preis, der den Staatshaushalt ausgleicht – deutlich über dem aktuellen Niveau liegt: mehr als 100 USD pro Barrel in Algerien und im Iran zum Beispiel und über 80 USD pro Barrel in Saudi-Arabien. Sogar Russland mit einem Break-Even-Preis von etwa 42 US-Dollar könnte bald einen Druck verspüren. Eine kürzlich durchgeführte IWF-Analyse der Volkswirtschaften des Persischen Golfs stellt fest, dass die meisten zwar Einsparungen erzielten, als die Ölpreise zwischen 1997 und 2007 stiegen, die Ausgaben in den folgenden sieben Jahren jedoch schneller stiegen als die Einnahmen. Finanzreformen, die zwischen 2014 und 2018 durchgeführt wurden, als die Ölpreise in einen längeren Einbruch gerieten, haben dazu beigetragen, aber die meisten Golfwirtschaften zogen weiterhin ihre Staatsfonds ab und häuften Schulden an. Als der Economist vor der Presse stand, trafen sich OPEC-Produzenten und Verbündete wie Russland in Wien, um über Möglichkeiten zur Anhebung der Ölpreise zu diskutieren. Capital Economics, ein Beratungsunternehmen, erwartete, dass sie einer Notkürzung der Produktion von 1 Million Barrel pro Tag für mindestens drei Monate zustimmen würden. Unter Stress könnte sich die Zusammenarbeit als kurzlebig erweisen.

Produktionskürzungen aufgrund der nachlassenden Nachfrage nach Rohstoffen wirken sich auch auf die Stärke der Binnenwirtschaft aus: Es gibt weniger Arbeit und weniger Geld für lokale Waren und Dienstleistungen. Die Wachstumsprognosen für mineralreiche Länder wie Russland und Südafrika werden bereits nach unten korrigiert. Analysten von Goldman Sachs, einer Bank, gehen davon aus, dass ein Rückgang der Rohstoffpreise um 10% das BIP-Wachstum in Peru und Chile um mehr als einen Prozentpunkt verringern könnte: Beide sind Exporteure von Industriegütern wie Kupfer, die stark von der Nachfrage aus China abhängen.

Der steigende fiskalische Druck auf die Rohstoffökonomien könnte kaum zu einem schlechteren Zeitpunkt kommen. Die Verwaltung der viralen Bedrohung wird teuer. Die Belastung in einigen Ländern wie dem Iran, in denen bereits fast 3,000 Fälle des Virus bestätigt wurden, könnte erdrückend sein. In anderen rohstoffproduzierenden Regionen wie Lateinamerika und Afrika südlich der Sahara wurden bisher weitaus weniger Fälle bestätigt, und heißes und trockenes Klima könnte die Übertragbarkeit des Virus einschränken. Aber es ist zu früh anzunehmen, dass sie davon nicht betroffen sein werden.

Raw deals

Ein schwerer, aber vorübergehender wirtschaftlicher Schock scheint eine durchaus vernünftige Entschuldigung für eine Regierung zu sein, mehr als geplant zu leihen. Rohstoffbasierte Volkswirtschaften mit einer Geschichte fähigen makroökonomischen Managements können größere Defizite ohne Angst vor einer Gegenreaktion des Marktes verzeichnen; Tatsächlich sind die Renditen der von Australien emittierten Anleihen im vergangenen Monat stark gesunken, was die Kreditkosten für eine Regierung senkt, die mit einer doppelten Bedrohung für die öffentliche Gesundheit und die Wirtschaft zu kämpfen hat. Andere große Rohstoffproduzenten müssen vorsichtiger sein. In Ländern mit jüngsten finanziellen Belastungen wie Argentinien und Venezuela könnte die Covid-19-Pandemie Elend auf Elend anhäufen. Brasilien ist erst vor kurzem einem Zyklus fiskalischer Inkontinenz, Marktskepsis und beschleunigter Inflation entkommen.

Am wenigsten vorhersehbar sind die politischen Auswirkungen einer möglichen Pandemie. In guten Zeiten kann Warenreichtum die Beschwerden politischer Unzufriedener dämpfen, während angespannte Umstände alle möglichen Übel aufdecken. Der Einbruch der letzten Jahre hat bereits in der gesamten Rohstoffwirtschaft, von Russland bis Bolivien, zu öffentlicher Unzufriedenheit geführt. Der Schock von Covid-19 wird die politischen Systeme auf der ganzen Welt auf die Probe stellen. Bei den Rohstoffproduzenten, insbesondere solchen mit geringem fiskalischen Handlungsspielraum, werden Brüche schneller und gelegentlich destruktiver aufgedeckt. ■

Dieser Artikel erschien im Bereich Finanzen & Wirtschaft der Printausgabe unter der Überschrift “Materielle Verluste”