Corporate Debt Kings: The World's Most eladósodott Companies 2020

hitelek és kötvények lehet használni ésszerűen befektetni, de túl sok adósság katasztrofális lehet egy vállalat számára, különösen, ha a gazdaság megy délre.

terjeszkedés, diverzifikáció, növekedés: ezek a dolgok pénzbe kerülnek. A 2008-as globális pénzügyi válság után egyetemes követelmény volt: szabadulj meg az adósságtól. Az ellenkezője történt. A központi bankok a világ minden táján történelmileg alacsony szintre emelték a kamatlábakat, a vállalatok pedig minden eddiginél nagyobb hitelfelvételekkel reagáltak. Nem csak a vállalati adósság nőtt, az adósság minősége drámaian romlott. A 2010-ben az évtized végéig tartó fellendülési időszakban a Standard & Poor ‘ s becslése szerint a befektetési besorolású kötvények aránya körülbelül 77%-ra esett vissza az előző két pénzügyi válság utáni 90% – ról. Időközben—amint arra az IMF a globális pénzügyi stabilitási jelentés 2020. áprilisi kiadásában rámutatott-miközben a kockázatos hitelpiaci szegmensek, például a magas hozamú kötvények és a tőkeáttételes hitelek globálisan elérték a 9 trillió dollárt, a hitelfelvevők hitelminősége, a jegyzési előírások és a befektetők védelme gyengült. Néhány hónappal ezelőtt az alap közgazdászai újabb figyelmeztetést adtak ki: a 2008-as pénzügyi válsághoz hasonló súlyos recesszióban a kockázatos vállalati adósság több mint kétszeresére, 19 billió dollárra emelkedhet, ami az OECD-gazdaságok teljes vállalati adósságának közel 40% – ának felel meg.

sajnos pontosan ez az a pont, ahol ma vagyunk—azzal a fő különbséggel, hogy a globális gazdaság még soha nem látott ilyen recessziót. A COVID-19 világjárvány pusztító hatásával szembesülve sokan már kevésbé fizetőképes vállalatok, amelyeknek csődöt kellett bejelenteniük, sokkal többen követik példájukat az elkövetkező hónapokban és években, amikor adósságaik esedékessé válnak. Mennyi? A Junk bond nemteljesítési aránya valószínűleg 10%-ra emelkedik a válság kezdete óta eltelt 12 hónapos időszakban, s&P globális minősítési projektek, több mint háromszorosa az 3.1% 2019 arányának. Az elhúzódó recesszió még rosszabbá teheti a dolgokat, akár 13% – ot is elérve. Azt lehet állítani, hogy a világjárvány nem okozta a gazdasági válságot—csupán kiváltotta.

a jogorvoslat? Ismét a központi bankok elsődleges eszköze a gazdaság fellendítésére és a nemteljesítés dominószerű láncának megakadályozására a kamatlábak csökkentése-és azok a vállalatok, amelyek évek óta kölcsönvettek pénzt, hogy vagy a felszínen maradjanak, refinanszírozzák az adósságot, vagy visszavásárolják részvényeiket, most újra megteszik. A bevételeiket eltörölték, de az adósságuk csak emelkedett. Nem csak, hogy a vállalatok milliárdokat bocsátottak ki kötvényekben és bankjegyekben, amelyek rekordszáma a legalacsonyabb besorolású, még több adósságot halmozva fel, amelyeket soha nem tudnak visszafizetni. Ilyen ütemben a spekulatív besorolású nem pénzügyi globális adósság 2024—ben meghaladja a befektetési fokozatot, s&P mondja-ennek következménye az, hogy amikor megpróbáljuk kijavítani a jelenlegi gazdasági válságot, lehet, hogy megteremtjük a következő feltételeket.

tisztázzuk: bár a túl sok könnyű pénz mellékhatásai katasztrofálisak lehetnek, nem minden adósság érdemel rossz nevet. A hitelek és kötvények ésszerűen felhasználhatók befektetésre, bérbeadásra és a termelékenység növelésére. Továbbá, a magasabb összegű adósság abszolút értékben – bár nem kívánatos-nem jelenti automatikusan a nemteljesítés ugyanolyan nagyobb kockázatát. A kisvállalkozások valójában könnyebben válnak pénzszűkébe, mint nagyobb társaik, egyes ágazatok sebezhetőbbek lehetnek, mint mások. És bár ma a világ legnagyobb vállalati hitelfelvevőinek többsége—még ilyen bizonytalan időkben is—megbízhat abban, hogy visszafizesse adósságát, az is igaz, hogy az elmúlt gazdasági recesszió során sok óriás egy szempillantás alatt kegyvesztetté vált. Csak kérdezze meg a General Electric-et.

1. & T

AT& T már nem csak egy telefon cég. A Direct TV 2015-ös megvásárlása és a Time Warner 2018-as felvásárlása után a távközlési óriás nettó adósságot hagyott a 180 milliárd dollár szomszédságában, és a világ leginkább eladósodott vállalatának nem annyira áhított címét. Míg a& t erőfeszítései az adósságszint fokozatos csökkentésére megtérültek, májusban a távközlési óriás bejelentette, hogy további 12,5 milliárd dollárt gyűjt kötvényeladás útján, hogy refinanszírozza fennálló adósságának egy részét és növelje a likviditást.

2. Ford Motor Company

ha a világjárvány a világ minden autógyártóját érintette, különösen bénító hatással volt az egykor dicsőséges Amerikai autógyártóra. Az 1903-ban Michiganben alapított vállalat adósságba fulladt, alacsony a készpénz, és egyre növekvő versennyel néz szembe, hüvelyknyire van a csődtől. Az eladások zuhanása és a gyárak részleges bezárása miatt márciusban a Moody ‘ s és az S&P csökkentette a Ford hitelminősítését a befektetési osztályzatról a spekulatív osztályzatra vagy a junk-Fitchre, amelyet májusban követtek. Nem csak a Fordnak lesz nehezebb finanszírozást szerezni a jövőben, de mivel a legtöbb Befektetési és Nyugdíjalap Nem tarthatja a bóvli kötvényeket portfóliójának részeként, az elkerülhetetlen eladás csak növeli annak kockázatát, hogy a Ford nem teljesíti adósságát.

3. Verizon

2013-ban a Verizon elindította a történelem legnagyobb vállalati adósságértékesítését: 49 milliárd dollár értékű kötvényt használtak fel a partner Vodafone csoport 45% – os részesedésének megvásárlására Verizon Wireless, az Egyesült Államok legnagyobb mobil távközlési szolgáltatója. Miközben a vállalat jelentős lépéseket tett adósságának csökkentése érdekében, erőforrásokat kellett átirányítania az 5G vezeték nélküli infrastruktúra kiépítésére is, amely lehetővé teszi az adatok nagyobb sebességű cseréjét. A világjárvány-mondta a vállalat vezérigazgatója, Hans Vestberg-csak bebizonyította ennek a stratégiának a megalapozottságát. Az úton az új hálózati szabványtól várható gazdasági fellendülésnek fel kell gyorsítania a vállalat adósságcsökkentését.

4. Comcast

az Egyesült Államok legnagyobb kábeltelevíziós vállalata és internetszolgáltatója 20 éve vásárol. 2002-ben megvásárolta az AT&t Broadband, 2005-ben a United Artists és anyavállalata, az MGM, 2011-ben az NBCUniversal, 2016-ban a DreamWorks Animation eszközeit. A Sky Brit fizetős TV-csoport 40 milliárd dolláros átvételével azonban a társaság belépett a 100 milliárd dolláros adósságklubba. A Comcast azóta is szorgalmasan csökkenti a működési költségeket, de—az online streaming lejátszók, például a Netflix és az Amazon versenye közepette—a fizetett TV-előfizetői bázis növelése kihívást jelent. Kétségtelen, hogy amikor a világjárvány sújtotta, a vállalat óriási növekedést látott a kábelegység forgalmában és a Wi-Fi adatforgalomban. Az ügyfelek összekapcsolhatóságával kapcsolatos költségek azonban szintén növekedtek, a Universal Pictures stúdiójának tervezett színházi kiadásaiból származó bevételek pedig teljesen eltűntek.

5. Pemex

az állami tulajdonban lévő Petrol (Pemex) a világ leginkább eladósodott olajvállalata, és bajban van. Bár bizonyított tartalékai-évek óta tartó folyamatos csökkenés után-a közelmúltban ugrottak egy nagy olajlelőhely felfedezése miatt, a termelés felére csökkent a napi 3, 4 millió hordó 2004-es csúcsa óta, ami súlyos következményekkel jár a bevételek szempontjából. Továbbá, amikor a mexikói kormány erőfeszítései a vállalat fennmaradó egyenlegének csökkentésére kezdtek gyümölcsöt hozni, az amúgy is alacsony olajárak még tovább csökkentek, és a világjárvány sújtotta. A hitelminősítő intézetek már csökkentették a vállalat adósságát, amikor a Pemex májusban 23 milliárd dolláros negyedéves veszteséget jelentett, ami a vállalati történelem egyik legnagyobb. Számos olajvállalat szerte a világon hasonló problémákkal néz szembe—kezdve délebbre Latin-Amerikában, A Brazil Petrobras-szal és annak hasonlóan zúzódó 77 milliárd dolláros adósságterhével.

6. Evergrande csoport

a projektek több mint 200 városban kezdve öröklakás vidámparkok, Kína egyik legnagyobb—és a leginkább eladósodott—ingatlanfejlesztő csak éget a készpénz. Az elmúlt években, és még inkább a globális világjárvány kezdete óta, az Evergrande Group befektetőit megviselte a vállalat részvényeinek teljesítménye, és kétségessé vált az adósságok visszafizetésének képessége. Még kevésbé biztató volt a cég tervezett stratégiája, hogy eligazodjon ebben a nehéz szakaszban. A vállalat bejelentette, hogy a következő 3-5 évben a világ “legnagyobb és legerősebb” elektromos járműgyártójává kíván válni. Közben megépíti a világ legnagyobb futballstadionját is. A hihetetlen 100 000 férőhely befogadására készen az építkezés már megkezdődött Guangzhou városában, becsült költsége 1,7 milliárd dollár.

7. Anheuser-Busch InBev

belga sörfőző Anheuser-Busch InBev épített burjánzó sör Birodalom adósság. Az elmúlt két évtizedben, számos akvizíciót indított, amelyek több száz márkát adtak hozzá portfóliójához, ezzel vitathatatlanul vezető szerepet tölt be az iparban. A rivális SABMiller 2016-os átvétele azonban több mint 100 milliárd dolláros adósságot hagyott a társaságnak. Ma az Anheuser-Busch InBev a világ sörpiacának mintegy 25% – át irányítja. Hogy kifizesse ezt az adósságot, a fogyasztóknak sokkal több sört kell inniuk, mint manapság—ami valószínűtlen, ha az emberek társadalmi távolságtartásban vannak. Április hónapban a vállalat feltárta, a globális értékesítési volumen 32% – kal csökkent.

8. Softbank

a japán tech-investment mammoth tulajdonában van a WeWork, a Sprint, az Uber és sok más háztartási név. Ahogy a portfóliója az idő múlásával nőtt, úgy az adóssága is. Míg a befektetési alap összetett szerkezete megnehezíti annak meghatározását, hogy mennyi adósságot hordoz, elég nagy és nehéz visszafizetni a globális hitelminősítő intézetek számára, hogy egy lépéssel a befektetési fokozat vagy a szemét alatt tartsák. A WeWork szerencsétlen IPO-ja és az Uber elsöprő piaci debütálása nem segít a dolgokon. A március 31—én véget ért pénzügyi év bevétele lenyűgöző 18 milliárd dolláros működési veszteséget tárt fel a Vision Fund számára-ezt a zuhanást a SoftBank vezérigazgatója és alapítója, Masayoshi Son magyarázta azzal, hogy tech egyszarvúi “a koronavírus völgyébe” estek.”

9. Alma

közel 200 milliárd dolláros készpénztartalékkal miért kölcsönözne pénzt az Apple? Válasz: mert olcsó. Csak tavaly az Apple 7 milliárd dollárt értékesített 30 éves kötvényekben, amelyekre alig 3, 0% kamatot fizet. Nevét hozzáadva a világjárvány idején adósságot felvevő cégek hosszú listájához, a technológiai vállalat májusban ismét megtette, amikor 8,5 milliárd dollárt gyűjtött össze négy különböző típusú kötvény eladásával, a legalacsonyabb áron, amelyet egy évtized alatt fizetett. A technológiai óriás kihasználja az ilyen alacsony díjakat, hogy megerősítse cash flow-ját, alap részvény visszavásárlásokat, osztalékot fizet. Egy másik nagyon jó ok az Apple számára a hitelfelvétel folytatására az, hogy az adósságkibocsátás továbbra is olcsóbb, mint az összes pénz hazahozása, amelyet a vállalat nemzetközi tartalékaiban tart.

10. General Electric

a Thomas Edison által a 19.század végén alapított társaság hosszú, drámai hanyatlást tapasztalt. 2000-ben a tiszteletreméltó ipari konglomerátum volt a világ legértékesebb vállalata; 2018-ra a Dow Jones Ipari átlagból indították. A rosszul időzített akvizíciók hosszú sora globális recesszióval párosulva azt jelentette, hogy a növekvő adósságok kifizetése lehetetlenné vált. Tavaly a General Electric bejelentette, hogy egészségügyi részlegének egy részét közel 20 milliárd dollárért eladja a Danahernek az adósságcsökkentés érdekében. Ez segített a teljes túlnyúlás csaknem egynegyedével csökkenteni, de a GE kilátásai továbbra is sivárak. Áprilisban a vállalat 24,8%-os bevételcsökkenésről számolt be az előző év azonos időszakához képest, az egészségügyi ágazat kivételével minden részleg veszteséget jelentett, a légiközlekedési üzletága pedig 25%-os állandó munkaerő-csökkenést jelentett be. A Danahernek történő értékesítés szintén nem volt a legjobb lépés: nemcsak a biofarmakológiai részleg—amelyet Cytiva névre kereszteltek—továbbra is rendkívül jövedelmező, hanem a Covid-19 oltásán dolgozó ígéretes vállalatok sorának élvonalában áll.