Corporate Debt Kings: The World's Most Indebted Companies 2020

Prestiti e obbligazioni possono essere utilizzati in modo sensato per investire, ma troppo debito può essere catastrofico per un’azienda, soprattutto se l’economia va a sud.

Espansione, diversificazione, crescita: queste cose costano denaro. Dopo la crisi finanziaria globale del 2008, c’era un imperativo universale: uscire dal debito. È successo il contrario. Le banche centrali di tutto il mondo hanno spinto i tassi di interesse a livelli storicamente bassi e le aziende hanno risposto prendendo prestiti più che mai. Non solo è cresciuto debito aziendale, la qualità di quel debito ha ottenuto drammaticamente peggio. Durante il periodo di recupero iniziato nel 2010 fino alla fine del decennio, Standard & Poor’s ha stimato che la quota di obbligazioni investment grade è scesa a circa il 77% da oltre il 90% durante le precedenti due crisi post-finanziarie. Nel frattempo—come ha sottolineato il FMI nell’edizione di aprile 2020 del Global Financial Stability Report-mentre segmenti di mercato del credito rischiosi come obbligazioni ad alto rendimento e prestiti a leva si sono espansi fino a raggiungere globally 9 trilioni a livello globale, la qualità del credito dei mutuatari, gli standard di sottoscrizione e le protezioni degli investitori si sono indeboliti. Pochi mesi fa, gli economisti del Fondo stavano emettendo un altro avvertimento: in una recessione la metà grave come la crisi finanziaria del 2008, il debito societario rischioso potrebbe più che raddoppiare a trillion 19 trilioni, pari a quasi il 40% del debito societario totale nelle economie OCSE.

Purtroppo, questo è esattamente il punto in cui siamo oggi—con la grande differenza che l’economia globale non ha mai visto una recessione del genere. Di fronte all’impatto devastante della pandemia di COVID-19, molte sono già le aziende meno solvibili che hanno dovuto dichiarare bancarotta, molte altre ne seguiranno l’esempio nei mesi e negli anni a venire quando i loro debiti saranno scaduti. Quanti? Tassi di default junk bond sono suscettibili di salire al 10% durante i 12 mesi-periodo dall’inizio della crisi, S&P progetti di rating globali, più del triplo del tasso del 3,1% nel 2019. Una recessione prolungata potrebbe peggiorare le cose, portando la cifra fino al 13%. Si potrebbe sostenere che la pandemia non ha creato la crisi economica, ma l’ha semplicemente innescata.

Il rimedio? Ancora una volta, lo strumento principale impiegato dalle banche centrali per rilanciare l’economia e contrastare una catena di default simile a un domino ha abbassato i tassi di interesse-e le aziende che hanno preso in prestito denaro per anni per rimanere a galla, rifinanziare il debito o riacquistare le loro azioni ora lo stanno facendo di nuovo. Le loro entrate sono state cancellate, ma il loro debito è salito solo. Non solo, le aziende hanno emesso miliardi in obbligazioni e note, un numero record di cui il rating più basso, accumulando ancora più debito che potrebbero non essere mai in grado di rimborsare. A questo ritmo, il debito globale non finanziario di tipo speculativo è destinato a superare l’investment grade in 2024, afferma S&P-l’implicazione è che mentre cerchiamo di risolvere l’attuale crisi economica potremmo stabilire le condizioni per la prossima.

Cerchiamo di essere chiari: mentre gli effetti collaterali di troppo denaro facile possono essere catastrofici, non tutto il debito merita una cattiva fama. Prestiti e obbligazioni possono essere utilizzati in modo sensato per investire, assumere e aumentare la produttività. Inoltre, una maggiore quantità di debito in termini assoluti-sebbene non auspicabile-non si traduce automaticamente in un rischio altrettanto elevato di inadempienza. Le piccole imprese, infatti, tendono a diventare a corto di liquidità più facilmente rispetto alle loro controparti più grandi, con alcuni settori che possono essere più vulnerabili di altri. E mentre oggi la maggior parte dei più grandi mutuatari aziendali del mondo—anche in tempi così incerti—può essere attendibile per ripagare il loro debito, è anche vero che durante la passata recessione economica molti giganti sono caduti in disgrazia in un batter d’occhio. Basta chiedere General Electric.

1. A& T

AT & T non è più solo una compagnia telefonica. Dopo l’acquisto nel 2015 di Direct TV e l’acquisizione di Time Warner nel 2018, il gigante delle telecomunicazioni è stato lasciato con un debito netto nel quartiere di billion 180 miliardi e il titolo non-così-ambito della società più indebitata al mondo. Mentre A & Gli sforzi di T per ridurre gradualmente i livelli di debito hanno dato i loro frutti, a maggio il gigante delle telecomunicazioni ha annunciato che stava raccogliendo altri billion 12.5 miliardi tramite una vendita di obbligazioni per rifinanziare una parte del suo debito in essere e aumentare la liquidità.

2. Ford Motor Company

Se la pandemia ha avuto un impatto su tutte le case automobilistiche di tutto il mondo, ha avuto effetti particolarmente paralizzanti sulla casa automobilistica americana, una volta gloriosa. Annegamento in debito, basso in contanti e di fronte crescente concorrenza, la società fondata nel Michigan nel 1903 è pollici di distanza dal fallimento. Con il crollo delle vendite e le sue fabbriche parzialmente chiuse, a marzo Moody’s e S & P hanno abbassato il rating del credito di Ford da investment-grade a speculative-grade o junk—Fitch seguito a maggio. Non solo Ford sta per trovare più difficile ottenere finanziamenti in futuro, ma, come la maggior parte degli investimenti e fondi pensione non sono autorizzati a detenere obbligazioni spazzatura come parte del loro portafoglio, l’inevitabile sell-off non farà che aumentare il rischio di Ford inadempiente sul suo debito.

3. Per saperne di più

Nel 2013, Verizon ha lanciato la più grande vendita di debito societario nella storia: bonds 49 miliardi di dollari di obbligazioni utilizzate per finanziare l’acquisizione della quota del 45% del partner Vodafone Group in Verizon Wireless, il più grande fornitore di telecomunicazioni mobili negli Stati Uniti. Mentre la società ha adottato misure significative per ridurre il suo debito, ha anche dovuto deviare le risorse nella costruzione della sua infrastruttura wireless 5G, che consente di scambiare dati a velocità maggiori. La pandemia, ha detto il CEO della società Hans Vestberg, ha dimostrato solo la solidità di questa strategia. Lungo la strada, il boom economico previsto dal nuovo standard di rete dovrebbe accelerare la riduzione del debito della società.

4. Comcast

La più grande società di tv via cavo e fornitore di servizi Internet negli Stati Uniti è stata in 20 anni di shopping. Nel 2002 ha acquisito le attività di AT & T Broadband, nel 2005 United Artists e la sua casa madre MGM, nel 2011 NBCUniversal, nel 2016 DreamWorks Animation. Tuttavia, è stato con l’acquisizione da Sky 40 miliardi da parte del gruppo televisivo britannico Sky che la società è entrata nel club del debito da billion 100 miliardi. Comcast è stato diligente nel tagliare i costi operativi da allora, ma-tra la concorrenza di giocatori di streaming online come Netflix e Amazon-aumentare la sua base di abbonati TV a pagamento è stato impegnativo. Senza dubbio, quando la pandemia ha colpito l’azienda ha visto un enorme aumento del traffico della sua unità via cavo e nell’utilizzo dei dati Wi-Fi. Anche i costi associati alla connettività dei clienti, tuttavia, aumentarono e i ricavi delle uscite teatrali programmate del suo studio Universal Pictures furono completamente cancellati.

5. Pemex

La Petróleos Mexicanos (Pemex), di proprietà statale, è la compagnia petrolifera più indebitata del mondo ed è in difficoltà. Sebbene le sue riserve comprovate—dopo anni di costante declino-siano aumentate di recente a causa della scoperta di un grande giacimento di petrolio, la produzione è diminuita della metà da un picco di 3,4 milioni di barili al giorno nel 2004, con conseguenze disastrose in termini di ricavi. Inoltre, proprio quando lo sforzo del governo messicano di ridurre il saldo della società aveva iniziato a dare i suoi frutti, i già bassi prezzi del petrolio diminuirono ulteriormente e la pandemia colpì. Le agenzie di rating avevano già tagliato il debito della società a spazzatura quando Pemex ha riportato una perdita trimestrale di May 23 miliardi a maggio, una delle più grandi nella storia aziendale. Molte compagnie petrolifere in tutto il mondo stanno attualmente affrontando problemi simili—a partire, più a sud in America Latina, con Petrobras brasiliano e il suo carico di debito altrettanto schiacciante $77 miliardi.

6. Gruppo Evergrande

Con progetti in oltre 200 città che vanno dai condomini ai parchi a tema, uno dei più grandi sviluppatori di proprietà della Cina—e il più indebitato—brucia solo in contanti. Negli ultimi anni, e ancora di più da quando è iniziata la pandemia globale, gli investitori del Gruppo Evergrande sono stati contusi dalla performance azionaria della società e diventano dubbiosi sulla sua capacità di rimborsare i debiti. Ancora meno incoraggiante è stata la strategia pianificata dall’azienda per navigare in questa difficile fase. La società ha annunciato di voler diventare il produttore di veicoli elettrici “più grande e più potente” del mondo entro i prossimi 3-5 anni. Mentre a esso, sarà anche costruire il più grande stadio di calcio del mondo. Pronta a contenere un incredibile 100.000 posti a sedere, la costruzione è già iniziata nella città di Guangzhou ad un costo stimato di $1,7 miliardi.

7. Anheuser-Busch InBev

Il birraio belga Anheuser-Busch InBev ha costruito un impero della birra tentacolare sul debito. Negli ultimi due decenni, ha lanciato una sfilza di acquisizioni che ha aggiunto centinaia di marchi al suo portafoglio, rendendolo il leader indiscusso nel settore. Tuttavia, l’acquisizione del rivale SABMiller in 2016 ha lasciato la società con oltre debt 100 miliardi di debiti. Oggi, Anheuser-Busch InBev controlla circa il 25% del mercato mondiale della birra. Per pagare quel debito, i consumatori dovranno bere molta più birra di quanto non siano oggi-il che è abbastanza improbabile quando le persone si allontanano dalla società. Durante il mese di aprile, ha rivelato la società, i volumi di vendita globali sono diminuiti del 32%.

8. Softbank

Il mammut giapponese di investimento tecnologico possiede partecipazioni in WeWork, Sprint, Uber e molti altri nomi familiari. Come il suo portafoglio è cresciuto nel tempo, così ha il suo debito. Mentre la complessa struttura del fondo di investimento rende difficile determinare la quantità di debito che trasporta, è grande e abbastanza difficile da rimborsare per le agenzie di rating globali considerarlo un gradino al di sotto dell’investment grade, o spazzatura. Le calamitose IPO di WeWork e il deludente debutto sul mercato di Uber non stanno aiutando le cose. I guadagni per l’anno fiscale concluso a marzo 31 hanno rivelato una perdita operativa di stunning 18 miliardi per il Fondo Vision—una caduta che il CEO e fondatore di SoftBank Masayoshi Son ha spiegato dicendo che i suoi unicorni tecnologici erano caduti nella “valle del coronavirus.”

9. Mele

Con una riserva di cassa di quasi billion 200 miliardi, perché Apple prendere in prestito denaro? Risposta: perché è economico. Proprio l’anno scorso, Apple ha venduto bonds 7 miliardi in obbligazioni a 30 anni su cui pagherà poco meno del 3,0% di interessi. Aggiungendo il suo nome alla lunga lista di aziende che prendono in prestito il debito durante la pandemia, la società tecnologica lo ha fatto di nuovo a maggio, quando ha raccolto billion 8.5 miliardi vendendo quattro diversi tipi di obbligazioni ad alcuni dei tassi più bassi che ha pagato in un decennio. Il gigante tecnologico approfitta di tali premi bassi per rafforzare il suo flusso di cassa, riacquisti di quote di fondi, pagare dividendi. Un altro ottimo motivo per Apple di continuare a prendere in prestito è che l’emissione di debito rimane più conveniente che portare a casa tutti i soldi che la società mantiene nelle sue riserve internazionali.

10. General Electric

La società fondata da Thomas Edison alla fine del 19 ° secolo ha vissuto un lungo, drammatico declino. In 2000, il venerabile conglomerato industriale era l’azienda più preziosa al mondo; da 2018, è stato avviato dal Dow Jones Industrial Average. Una lunga serie di acquisizioni inopportune accoppiate con una recessione globale ha fatto sì che pagare i debiti in aumento diventasse impossibile. L’anno scorso, General Electric ha annunciato che stava vendendo parte della sua divisione sanitaria a Danaher per quasi billion 20 miliardi per mettere verso la riduzione del debito. Ciò ha contribuito a ridurre di quasi un quarto dello sbalzo totale, ma le prospettive per GE rimangono desolanti. Ad aprile, la società ha riportato un calo del 24,8% delle entrate anno su anno, con tutte le divisioni tranne l’assistenza sanitaria che segnalano perdite e la sua attività aeronautica che annuncia una riduzione permanente del 25% della sua forza lavoro globale. La vendita a Danaher, inoltre, potrebbe non essere stata la mossa migliore: non solo la divisione biofarmaceutica—che è stata ribattezzata Cytiva—rimane estremamente redditizia, ma è in prima linea in una serie di aziende promettenti che lavorano su un vaccino per Covid-19.