Corporate Debt Kings: The World's Most Debtted Companies 2020

pożyczki i obligacje mogą być rozsądnie wykorzystywane do inwestowania, ale zbyt duże zadłużenie może być katastrofalne dla firmy, zwłaszcza jeśli gospodarka pójdzie na południe.

ekspansja, dywersyfikacja, wzrost: to kosztuje. Po światowym kryzysie finansowym w 2008 r.pojawił się powszechny imperatyw: wyjść z długu. Stało się odwrotnie. Banki centralne na całym świecie zepchnęły stopy procentowe do historycznie niskiego poziomu, a firmy zareagowały bardziej niż kiedykolwiek pożyczkami. Nie tylko dług korporacyjny wzrósł, ale jego jakość drastycznie się pogorszyła. W okresie ożywienia gospodarczego, który rozpoczął się w 2010 r.do końca dekady, Standard & Poor ‘ s oszacował, że udział obligacji inwestycyjnych spadł do około 77% z ponad 90% podczas dwóch poprzednich kryzysów po kryzysie finansowym. W międzyczasie—jak zauważył MFW w wydaniu globalnego raportu o Stabilności Finansowej z kwietnia 2020 r.-podczas gdy ryzykowne segmenty rynku kredytowego, takie jak wysokowydajne obligacje i pożyczki lewarowane, wzrosły do 9 bilionów USD na całym świecie, jakość kredytowa kredytobiorców, standardy gwarantowania i Ochrona inwestorów uległy osłabieniu. Zaledwie kilka miesięcy temu ekonomiści funduszu wydali kolejne ostrzeżenie: w recesji o połowę tak dotkliwej, jak kryzys finansowy z 2008 r., ryzykowne zadłużenie przedsiębiorstw może podwoić się do 19 bilionów dolarów, co odpowiada prawie 40% całkowitego zadłużenia przedsiębiorstw w gospodarkach OECD.

niestety, to jest właśnie punkt, w którym jesteśmy dzisiaj-z główną różnicą, że globalna gospodarka nigdy nie widziała takiej recesji. W obliczu niszczycielskiego wpływu pandemii COVID-19, wiele z nich jest już mniej wypłacalnymi firmami, które musiały ogłosić upadłość, wiele innych pójdzie w ślady w nadchodzących miesiącach i latach, kiedy ich długi będą należne. Ilu? Wskaźnik niewypłacalności obligacji śmieciowych prawdopodobnie wzrośnie do 10% w okresie 12 miesięcy od początku kryzysu, s&P Global Ratings projects, ponad trzykrotnie wyższy niż wskaźnik 3,1% w 2019 r. Przedłużająca się recesja może jeszcze pogorszyć sytuację, stawiając wartość tak wysoką, jak 13%. Można argumentować, że pandemia nie wywołała kryzysu gospodarczego—a jedynie go wywołała.

lekarstwo? Po raz kolejny głównym narzędziem wykorzystywanym przez banki centralne w celu pobudzenia gospodarki i udaremnienia Domino-podobnego łańcucha zaległości było obniżenie stóp procentowych—a firmy, które pożyczały pieniądze od lat, aby utrzymać się na powierzchni, refinansować dług lub odkupić swoje akcje, robią to ponownie. Ich dochody zostały zatarte, ale ich dług tylko wzrósł. Nie tylko to, że firmy wyemitowały miliardy w obligacjach i banknotach, których rekordowa liczba o najniższym ratingu, gromadząc jeszcze więcej długu, którego mogą nigdy nie być w stanie spłacić. Przy takim tempie, niefinansowy globalny dług spekulacyjny ma przekroczyć poziom inwestycyjny w 2024 r., mówi s&P-wynika z tego, że próbując naprawić obecny kryzys gospodarczy, możemy ustanawiać warunki dla następnego.

powiedzmy sobie jasno: chociaż skutki uboczne zbyt łatwych pieniędzy mogą być katastrofalne, nie każdy dług zasługuje na złe imię. Pożyczki i obligacje mogą być rozsądnie wykorzystywane do inwestowania, zatrudniania i zwiększania wydajności. Ponadto wyższa kwota zadłużenia w wartościach bezwzględnych – choć nie jest pożądana-nie przekłada się automatycznie na równie wysokie ryzyko niewykonania zobowiązania. W rzeczywistości małe przedsiębiorstwa mają tendencję do łatwiejszego ograniczania gotówki niż ich większe odpowiedniki, a niektóre sektory mogą być bardziej podatne na zagrożenia niż inne. I chociaż dzisiaj większość największych kredytobiorców korporacyjnych na świecie-nawet w tak niepewnych czasach—może być zaufana do spłaty zadłużenia, prawdą jest również, że podczas minionej recesji gospodarczej wielu gigantów upadło z łaski w mgnieniu oka. Zapytaj General Electric.

1. & T

& T nie jest już tylko firmą telefoniczną. Po zakupie w 2015 r.Direct TV i przejęciu Time Warner w 2018 r. gigant telekomunikacyjny pozostał z długiem netto w wysokości 180 miliardów dolarów i niezbyt pożądanym tytułem Najbardziej zadłużonej firmy na świecie. Podczas gdy w&wysiłki t mające na celu stopniowe obniżenie poziomu zadłużenia się opłaciły, w maju telekomunikacyjny Gigant ogłosił, że zbiera kolejne 12,5 miliarda dolarów poprzez sprzedaż obligacji, aby refinansować część swojego niespłaconego długu i zwiększyć płynność.

2. Ford Motor Company

jeśli pandemia dotknęła wszystkich producentów samochodów na całym świecie, miała szczególnie wyniszczający wpływ na niegdyś wspaniałego amerykańskiego producenta samochodów. Tonąc w długach, mając mało gotówki i stojąc w obliczu rosnącej konkurencji, firma założona w Michigan w 1903 roku jest o krok od bankructwa. Wraz ze spadkiem sprzedaży i częściowym zamknięciem fabryk, w marcu Moody ‘ s I S&P obniżyły rating kredytowy Forda z poziomu inwestycyjnego na spekulacyjny lub śmieciowy. Nie tylko Ford będzie miał trudności z uzyskaniem finansowania w przyszłości, ale ponieważ większość funduszy inwestycyjnych i emerytalnych nie może trzymać obligacji śmieciowych w ramach swojego portfela, nieunikniona wyprzedaż zwiększy tylko ryzyko niewypłacalności Forda z jego długu.

3. Verizon

w 2013 r.Firma Verizon rozpoczęła największą sprzedaż wierzytelności korporacyjnych w historii: obligacje o wartości 49 miliardów dolarów zostały wykorzystane do sfinansowania wykupu 45% udziałów partnerskiej grupy Vodafone w Verizon Wireless, największym dostawcy usług telefonii komórkowej w Stanach Zjednoczonych. Chociaż firma podjęła znaczące kroki w celu zmniejszenia zadłużenia, musiała również skierować środki na budowę swojej infrastruktury bezprzewodowej 5G, która pozwala na wymianę danych z większą prędkością. Pandemia, powiedział prezes firmy Hans Vestberg, tylko udowodniła solidność tej strategii. Spodziewany boom gospodarczy wynikający z nowego standardu sieciowego powinien przyspieszyć redukcję zadłużenia firmy.

4. Comcast

największy dostawca telewizji kablowej i Internetu w Stanach Zjednoczonych od 20 lat robi zakupy. W 2002 nabyła aktywa AT&T Broadband, w 2005 United Artists i jej spółka macierzysta MGM, w 2011 NBCUniversal, w 2016 DreamWorks Animation. Jednak wraz z przejęciem 40 miliardów dolarów przez brytyjską grupę płatnej telewizji Sky firma weszła do klubu zadłużenia o wartości 100 miliardów dolarów. Od tego czasu Comcast dokłada wszelkich starań, aby obniżyć koszty operacyjne, ale-w obliczu konkurencji ze strony internetowych odtwarzaczy strumieniowych, takich jak Netflix i Amazon—zwiększenie bazy abonentów płatnej telewizji było wyzwaniem. Bez wątpienia, gdy pandemia uderzyła, firma odnotowała ogromny wzrost ruchu w swojej jednostce kablowej i wykorzystania danych Wi-Fi. Koszty związane z łącznością klientów również wzrosły, a przychody z zaplanowanych Premier teatralnych studia Universal Pictures zostały całkowicie usunięte.

5. Pemex

Państwowy Petróleos Mexicanos (Pemex) jest najbardziej zadłużoną firmą naftową na świecie i ma kłopoty. Chociaż jego udokumentowane rezerwy—po latach ciągłego spadku-skoczyły niedawno z powodu odkrycia dużego złoża ropy naftowej, produkcja spadła o połowę od szczytu 3,4 mln baryłek dziennie w 2004 r., z tragicznymi konsekwencjami pod względem przychodów. Co więcej, właśnie wtedy, gdy wysiłki rządu meksykańskiego zmierzające do zmniejszenia salda spółki zaczęły przynosić owoce, i tak już niskie ceny ropy spadły jeszcze bardziej i wybuchła pandemia. Agencje ratingowe już obniżyły dług spółki do śmieci, gdy Pemex odnotował w maju kwartalną stratę o wartości 23 mld USD, jedną z największych w historii firmy. Wiele firm naftowych na całym świecie boryka się obecnie z podobnymi problemami-zaczynając, na południu Ameryki Łacińskiej, z brazylijskim Petrobras i jego równie miażdżącym zadłużeniem w wysokości 77 miliardów dolarów.

6. Grupa Evergrande

z projektami w ponad 200 miastach, od mieszkań po parki rozrywki, jeden z największych i najbardziej zadłużonych chińskich deweloperów po prostu spala pieniądze. W ostatnich latach, a tym bardziej od rozpoczęcia globalnej pandemii, inwestorzy grupy Evergrande są podenerwowani wynikami giełdowymi spółki i zaczynają wątpić w jej zdolność do spłaty długów. Jeszcze mniej zachęcająca była planowana przez firmę strategia przejścia tego trudnego etapu. Firma ogłosiła, że chce stać się “największym i najpotężniejszym” producentem pojazdów elektrycznych na świecie w ciągu najbliższych 3-5 lat. W tym czasie powstanie także największy na świecie Stadion piłkarski. W mieście Guangzhou rozpoczęto już budowę, która ma pomieścić 100 000 miejsc, a jej koszt szacowany jest na 1,7 miliarda dolarów.

7. Anheuser-Busch InBev

belgijski piwowar Anheuser-Busch InBev zbudował wielkie imperium piwne na długach. W ciągu ostatnich dwóch dekad firma rozpoczęła szereg przejęć, które dodały setki marek do swojego portfolio, dzięki czemu jest niekwestionowanym liderem w branży. Jednak przejęcie rywala Sabmillera w 2016 roku pozostawiło firmę z ponad 100 miliardami dolarów długu. Obecnie Anheuser-Busch InBev kontroluje około 25% światowego rynku piwa. Aby spłacić ten dług, konsumenci będą musieli wypić o wiele więcej piwa niż są Dzisiaj—co jest mało prawdopodobne, gdy ludzie są zdystansowani społecznie. W kwietniu firma ujawniła, że globalna sprzedaż spadła o 32%.

8. Softbank

japoński Mamut technologiczny posiada udziały w firmach WeWork, Sprint, Uber i wielu innych. W miarę jak jego portfel powiększał się z czasem, jego zadłużenie również. O ile skomplikowana struktura funduszu inwestycyjnego utrudnia określenie wysokości zadłużenia, o tyle jest on duży i wystarczająco trudny do spłacenia dla globalnych agencji ratingowych, aby uznać go o krok poniżej poziomu inwestycyjnego, czyli junku. Fatalne IPO WeWork i rozczarowujący debiut Ubera na rynku nie pomagają. Zarobki za rok fiskalny zakończony 31 marca ujawniły oszałamiającą stratę operacyjną w wysokości 18 miliardów dolarów dla funduszu Vision-upadek, który dyrektor generalny i założyciel SoftBank Masayoshi syn wyjaśnił, mówiąc,że jego techniczne jednorożce wpadły do ” doliny koronawirusa.”

9. Apple

z rezerwą gotówkową w wysokości prawie 200 miliardów dolarów, dlaczego Apple miałby pożyczać pieniądze? Odpowiedź: ponieważ jest tani. W ubiegłym roku Apple sprzedało 7 miliardów dolarów w 30-letnich obligacjach, od których zapłaci niecałe 3,0% odsetek. Dodając swoją nazwę do długiej listy firm pożyczających długi podczas pandemii, firma technologiczna zrobiła to ponownie w maju, kiedy zebrała 8,5 miliarda dolarów, sprzedając cztery różne rodzaje obligacji po najniższych stawkach, jakie zapłaciła od dekady. Gigant technologiczny wykorzystuje tak niskie składki, aby zwiększyć przepływ środków pieniężnych, wykup akcji funduszu, wypłacić dywidendę. Innym bardzo dobrym powodem, dla którego Apple kontynuuje zaciąganie pożyczek, jest to, że emisja długu pozostaje tańsza niż sprowadzanie do domu wszystkich pieniędzy, które firma trzyma w swoich międzynarodowych rezerwach.

10. General Electric

firma założona przez Thomasa Edisona pod koniec XIX wieku doświadczyła długiego, dramatycznego upadku. W 2000 r. czcigodny konglomerat przemysłowy był najcenniejszą firmą na świecie; do 2018 r.został wyrzucony z Dow Jones Industrial Average. Długi ciąg źle zaplanowanych przejęć w połączeniu z globalną recesją sprawił, że spłata rosnących długów stała się niemożliwa. W ubiegłym roku General Electric ogłosił, że sprzedaje część swojego działu opieki zdrowotnej Danaher za prawie 20 miliardów dolarów, aby przeznaczyć na redukcję zadłużenia. To pomogło zmniejszyć o prawie jedną czwartą całkowitego zwisu, ale perspektywy dla GE pozostają ponure. W kwietniu spółka odnotowała spadek przychodów o 24,8% rok do roku, przy czym wszystkie działy z wyjątkiem służby zdrowia zgłaszały straty, a jej działalność lotnicza ogłosiła trwałe zmniejszenie zatrudnienia o 25%. Sprzedaż Danaher mogła również nie być najlepszym posunięciem: nie tylko dział biofarmaceutyczny—który został przemianowany na Cytiva—pozostaje niezwykle opłacalny, ale znajduje się na czele szeregu obiecujących firm pracujących nad szczepionką dla Covid-19.