Dívida Corporativa Reis: O Mundo's Mais Endividados Empresas 2020

Empréstimos e títulos pode ser usado de forma sensata para investir, mas muita dívida pode ser catastrófico para uma empresa, especialmente se a economia vai para o sul.Autor: Luca Ventura

expansão, diversificação, crescimento: estas coisas custam dinheiro. Após a crise financeira global de 2008, havia um imperativo universal: sair da dívida. Aconteceu o contrário. Os bancos centrais de todo o mundo empurraram as taxas de juro para níveis historicamente baixos e as empresas responderam ao empréstimo mais do que nunca. Não só a dívida corporativa cresceu, como a qualidade dessa dívida piorou dramaticamente. Durante o período de recuperação começou em 2010 até o final da década, a Standard & Poor’s estimou que a participação de títulos de grau de investimento caiu para cerca de 77% de mais de 90% durante as duas crises pós-financeiras anteriores. Entretanto—como o FMI salientou na edição de abril de 2020 do relatório sobre a estabilidade financeira mundial—, enquanto segmentos de mercado de crédito de risco como as obrigações de alto rendimento e os empréstimos alavancados se expandiram para atingir os 9 biliões de dólares a nível mundial, a qualidade de crédito dos mutuários, os padrões de subscrição e as protecções dos investidores se enfraqueceram. Há poucos meses, os economistas do fundo emitiam outro aviso: numa recessão metade tão grave como a crise financeira de 2008, a dívida empresarial arriscada poderia duplicar para 19 biliões de dólares, o que equivale a quase 40% do total da dívida empresarial nas economias da OCDE.Infelizmente, esse é precisamente o ponto em que nos encontramos hoje—com a grande diferença de que a economia global nunca viu uma recessão como esta. Perante o impacto devastador da pandemia COVID-19, muitas São já as empresas menos solventes que tiveram de declarar falência, muitas mais seguirão o exemplo nos próximos meses e anos, quando as suas dívidas forem vencidas. Quantos? É provável que as taxas de incumprimento das Junk bond subam para 10% durante o período de 12 meses desde o início da crise, S&p projectos de notação Global, mais do que triplicar a taxa de 3,1% em 2019. Uma recessão prolongada poderia piorar ainda mais as coisas, elevando o número a 13%. Poder—se-ia argumentar que a pandemia não criou a crise económica-apenas a desencadeou.O remédio? Mais uma vez, a principal ferramenta utilizada pelos bancos centrais para estimular a economia e combater uma dominó-como a cadeia de padrões tem sido redução de taxas de juros e empresas que têm emprestado dinheiro durante anos para ficar à tona, o refinanciamento da dívida ou de recompra de suas ações agora estão fazendo isso novamente. As suas receitas foram destruídas, mas a sua dívida aumentou. Não só isso, as empresas emitiram milhares de milhões em títulos de dívida, um número recorde dos quais com a notação mais baixa, acumulando ainda mais dívidas que podem nunca ser capazes de pagar. A este ritmo, a dívida global não Financeira especulativa deverá ultrapassar a taxa de investimento em 2024, afirma s&p-implicando que, à medida que tentamos corrigir a actual crise económica, poderemos estar a estabelecer as condições para a próxima.Sejamos claros: embora os efeitos colaterais de muito dinheiro fácil possam ser catastróficos, nem toda a dívida merece um mau nome. Empréstimos e obrigações podem ser usados de forma sensata para investir, contratar e aumentar a produtividade. Além disso, um montante mais elevado de dívida em termos absolutos—embora não seja desejável—não se traduz automaticamente num risco igualmente mais elevado de incumprimento. Com efeito, as pequenas empresas tendem a ficar mais facilmente sem dinheiro do que as suas congéneres de maior dimensão, com alguns sectores que podem ser mais vulneráveis do que outros. E enquanto hoje a maioria dos maiores mutuários corporativos do mundo—mesmo em tempos tão incertos—pode ser confiável para pagar sua dívida, também é verdade que durante a recessão econômica passada muitos gigantes caíram da graça num piscar de olhos. Pergunta à General Electric.

1. & T

a& T já não é apenas uma companhia de telefones. Após a compra em 2015 da Direct TV e a aquisição da Time Warner em 2018, O gigante das telecomunicações ficou com uma dívida líquida na vizinhança de 180 mil milhões de dólares e o título não tão cobiçado da empresa mais endividada do mundo. Enquanto os esforços para reduzir gradualmente os níveis de dívida foram compensando em&T, em Maio o gigante telecom anunciou que estava levantando mais 12,5 bilhões de dólares através de uma venda de obrigações para refinanciar uma parte de sua dívida pendente e aumentar a liquidez.

2. Ford Motor Company

se a pandemia impactou todas as montadoras ao redor do mundo, teve efeitos particularmente incapacitantes sobre o outrora glorioso carmaker Americano. Afogando-se em dívidas, com pouco dinheiro e enfrentando uma concorrência crescente, a empresa fundada em Michigan em 1903 está a poucos centímetros da falência. Com a queda das vendas e o encerramento parcial das suas fábricas, em março a Moody’s e A S&P baixaram a notação de crédito da Ford, passando da qualidade de investimento para a qualidade especulativa ou junk-Fitch, seguida em Maio. Não só a Ford vai ter mais dificuldade em obter financiamento no futuro, mas, como a maior parte dos fundos de investimento e de pensões não estão autorizados a deter junk bonds como parte da sua carteira, a venda inevitável só irá aumentar o risco de a Ford não cumprir a sua dívida.

3. Verizon

em 2013, a Verizon lançou a maior venda de dívidas corporativas da história: US $49 bilhões em títulos usados para financiar a aquisição de participação do Grupo parceiro Vodafone 45% na Verizon Wireless, o maior provedor de telecomunicações móveis dos Estados Unidos. Embora a empresa tenha tomado medidas significativas para reduzir a sua dívida, também teve de desviar recursos para construir a sua infra-estrutura sem fio 5G, que permite o intercâmbio de dados a velocidades maiores. A pandemia, disse o CEO da empresa, Hans Vestberg, só provou a solidez desta estratégia. Ao longo do caminho, o crescimento econômico esperado do novo padrão de rede deveria acelerar a redução da dívida da empresa.

4. Comcast

A maior empresa de TV a cabo e provedor de Serviços de Internet nos Estados Unidos tem sido em 20 anos de compras spree. Em 2002 adquiriu os ativos da AT&T Banda Larga, em 2005 a United Artists e sua empresa-mãe MGM, em 2011 NBCUniversal, em 2016 DreamWorks Animation. No entanto, foi com a aquisição de US $40 bilhões pelo Grupo de TV paga Britânico Sky que a empresa entrou no clube de dívida de US $100 bilhões. A Comcast tem sido diligente em reduzir os custos operacionais desde então, mas—em meio à concorrência de jogadores de streaming online como a Netflix e a Amazon-o aumento de sua base de assinantes de TV paga tem sido um desafio. Sem dúvida, quando a pandemia atingiu a empresa viu um tremendo aumento no tráfego de sua unidade de cabo e no uso de dados Wi-Fi. Os custos associados com a conectividade dos clientes, no entanto, aumentaram também, e as receitas dos lançamentos teatrais programados de seus Estúdios Universal Pictures foram totalmente apagados.

5. Pemex

a empresa petrolífera estatal Petroleos Mexicanos (Pemex) é a empresa petrolífera mais endividada do mundo e está em apuros. Embora as suas reservas comprovadas—após anos de constante declínio-tenham saltado recentemente devido à descoberta de um grande depósito de petróleo, a produção caiu para metade desde um pico de 3,4 milhões de barris por dia em 2004, com consequências terríveis em termos de receitas. Além disso, quando o esforço do governo mexicano para reduzir o saldo da empresa começou a dar frutos, os já baixos preços do Petróleo caíram ainda mais e a pandemia atingiu. As agências de Rating já haviam cortado a dívida da empresa para com o lixo quando a Pemex relatou uma perda trimestral de US $23 bilhões em maio, uma das maiores na história da empresa. Muitas empresas petrolíferas em todo o mundo estão enfrentando problemas semelhantes-começando, mais para o sul na América Latina, com a Petrobras brasileira e sua carga de dívida de US $77 bilhões.

6. Grupo Evergrande

com projetos em mais de 200 cidades que vão de condomínios a parques temáticos, um dos maiores—e mais endividados—desenvolvedores de propriedade apenas queima através de dinheiro. Nos últimos anos, e mais ainda desde o início da pandemia global, os investidores do Grupo Evergrande foram prejudicados pelo desempenho das ações da empresa e se tornaram duvidosos sobre sua capacidade de pagar dívidas. Ainda menos encorajadora foi a estratégia planejada da empresa para navegar nesta fase difícil. A empresa anunciou que quer se tornar o maior e mais poderoso fabricante de veículos elétricos do mundo dentro dos próximos 3-5 anos. Enquanto isso, ele também vai construir o maior estádio de futebol do mundo. Prestes a ter 100 mil lugares incríveis, a construção já começou na cidade de Guangzhou, com um custo estimado de US $1,7 bilhão.

7. Anheuser-Busch InBev

o cervejeiro Belga Anheuser-Busch InBev construiu um vasto império de cerveja com dívidas. Ao longo das últimas duas décadas, lançou uma série de aquisições que adicionaram centenas de marcas ao seu portfólio, tornando-o o líder indiscutível na indústria. No entanto, a aquisição da rival SABMiller em 2016 deixou a empresa com mais de US $100 bilhões em dívida. Hoje, a Anheuser-Busch InBev controla cerca de 25% do mercado mundial da cerveja. Para pagar essa dívida, os consumidores terão de beber muito mais cerveja do que hoje—o que é bastante improvável quando as pessoas estão a distanciar-se social. Durante o mês de abril, a empresa revelou que os volumes globais de vendas caíram 32%.

8. Softbank

o mammoth japonês de investimento tecnológico possui participações em WeWork, Sprint, Uber e muitos outros nomes domésticos. À medida que a sua carteira cresceu ao longo do tempo, a sua dívida também aumentou. Embora a estrutura complexa do fundo de investimento dificulte a determinação do montante da sua dívida, é suficientemente grande e difícil reembolsar às agências de notação de risco globais o facto de o considerarem um passo abaixo do nível de investimento, ou lixo. A calamitosa IPOs do WeWork e a estreia da Uber no mercado não estão a ajudar. Os ganhos para o ano fiscal terminou em 31 de Março revelou uma impressionante perda operacional de 18 bilhões de dólares para o fundo Vision – um tumble que o CEO e fundador do SoftBank Masayoshi Son explicou, dizendo que seus unicórnios tecnológicos tinham caído no “Vale do coronavírus”.”

9. Maçã

com uma reserva de quase 200 mil milhões de dólares, porque é que a Apple ia pedir dinheiro emprestado? Resposta: porque é barato. Ainda no ano passado, a Apple vendeu 7 mil milhões de dólares em títulos a 30 anos, dos quais pagará pouco menos de 3,0% em juros. Adicionando o seu nome à longa lista de empresas que contraíram dívidas durante a pandemia, a empresa de tecnologia voltou a fazê-lo em maio, quando angariou 8,5 mil milhões de dólares, vendendo quatro tipos diferentes de obrigações a algumas das taxas mais baixas que pagou em uma década. O gigante da tecnologia aproveita-se de prémios tão baixos para reforçar o seu fluxo de caixa, angariar fundos, pagar dividendos. Outra razão muito boa para a Apple continuar emprestando é que a emissão de dívida continua a ser mais barato do que trazer de volta para casa todo o dinheiro que a empresa mantém em suas reservas internacionais.

10. General Electric

a empresa fundada por Thomas Edison no final do século XIX sofreu um longo e dramático declínio. Em 2000, o venerável conglomerado industrial era a empresa mais valiosa do mundo; em 2018, foi inaugurado a partir da Média Industrial Dow Jones. Uma longa série de aquisições inoportunas, juntamente com uma recessão global, fez com que o pagamento de dívidas crescentes se tornasse impossível. No ano passado, a General Electric anunciou que estava a vender parte da sua divisão de saúde à Danaher por quase 20 mil milhões de dólares para reduzir a dívida. Isso ajudou a reduzir em quase um quarto do overhang total, mas as perspectivas para GE permanece sombria. Em abril, a empresa relatou uma queda de 24,8% na receita anual ao longo do ano, com todas as divisões, exceto os Serviços de saúde relatando perdas e seu negócio de aviação anunciando uma redução permanente de 25% de sua força de trabalho global. A venda para a Danaher, também, pode não ter sido a melhor jogada: não só a divisão biofarmacêutica—que foi renomeado Cytiva—continua a ser extremamente rentável, mas está na vanguarda de uma cadeia de empresas promissoras trabalhando em uma vacina para Covid-19.