fri utbyteråvaruekonomier står inför sin egen räkning på grund av covid-19

belöningen för att förse världsekonomin med de råvaror den behöver för att växa är evig sårbarhet. De senaste decenniernas hyperglobalisering och det tillhörande kinesiska tillväxtmiraklet gav stora fördelar för råvaruproducenter av alla slag. Nu, när chocken från covid-19-pandemin arbetar sig igenom världens nya, trassliga ekonomiska VVS, befinner sig råvaruberoende ekonomier utsatta. De faror som denna grupp står inför—UNCTAD, ett FN: s handels-och investeringsorgan, klassificerar 102 ekonomier som råvaruberoende-skiljer sig från de länder som är fast anslutna till tillverkningskedjor. För dem innebär fallande råvarupriser omedelbart en belastning på de offentliga finanserna, precis som bördan att hantera en folkhälsokris sannolikt kommer att öka.

att hantera en råvarubaserad ekonomi är aldrig lätt. När priserna stiger måste regeringarna oroa sig för alltför stora utgifter och ekonomiskt risktagande. När de faller, budgetar byst och utländska investerare tar flyg, även när behovet av inhemska utgifter och lätt kredit växer. Råvaruexportörer har mött mer dåliga tider än bra för sent. De har blivit slagna av en avmattning i Kinas materialhungriga Ekonomi, en skifferrevolution i Amerika som uppstod på de globala oljemarknaderna i mitten av 2010-talet och tillväxtdämpande handelskrig. Tidvattnet såg ut som om det vände sig i slutet av förra året, eftersom en handelsavstängning mellan Amerika och Kina gav stöd till en ostadig väckelse i global tillverkning. Knappt hade producenterna börjat hoppas på bättre tider när covid-19 kastade en sopping våt filt på sina förmögenheter.

marknaderna har minskat dramatiskt när pandemin har fått styrka. Soyabean priserna är av med nästan 6% från januari toppar, koppar med mer än 10% och olja med cirka 30%. Brent crude hämtade $74 per fat i April förra året och $69 så sent som i januari, men handlas nu på cirka $52. Priserna kan sjunka ytterligare om utsikterna för ekonomin försämras ytterligare och resor och handel minskar. Bättre nyheter från Kina, där antalet nya fall av covid-19 fortsätter att falla, är uppmuntrande. Den kinesiska ekonomin står för ungefär hälften av den globala efterfrågan på industrimetaller och mer än 10% av den globala efterfrågan på olja. Men en återgång till ekonomisk normalitet i Kina kan försenas av bumerangeffekten av en spridning av sjukdomen någon annanstans.

tumlande priser träffar statens intäkter vid en tidpunkt då högre offentliga utgifter innebär att de offentliga finanserna redan är under belastning i länder som Saudiarabien. IMF uppskattar att oljepriset på olja för många stora oljeexporterande ekonomier-priset som balanserar regeringens budget-ligger långt över nuvarande nivåer: mer än $100 per fat i Algeriet och Iran, till exempel, och över $80 per fat i Saudiarabien. Även Ryssland, med ett breakeven-pris på cirka $42, kan snart känna en press. En ny IMF-analys av ekonomierna i Persiska viken noterar att medan de flesta uppbyggda besparingarna när oljepriset steg mellan 1997 och 2007 växte utgifterna snabbare än intäkterna under de följande sju åren. Finanspolitiska reformer som genomfördes mellan 2014 och 2018, när oljepriserna gick in i en långvarig nedgång, har hjälpt, men de flesta Gulfekonomier fortsatte att dra ner sina suveräna förmögenhetsfonder och ackumulera skulder. När ekonomen gick till press, OPEC-producenter och allierade som Ryssland träffades i Wien för att diskutera sätt att lyfta oljepriset. Capital Economics, ett konsultföretag, förväntade sig att de skulle komma överens om en nödutgångsnedskärning på 1m fat per dag i minst tre månader. Under stress kan samarbetet visa sig vara kortlivat.

nedskärningar i produktionen på grund av svag efterfrågan på råvaror påverkar också styrkan i den inhemska ekonomin: det finns mindre arbete och mindre pengar att spendera på lokala varor och tjänster. Tillväxtprognoserna revideras redan för mineralrika länder som Ryssland och Sydafrika. Analytiker på Goldman Sachs, en bank, tror att en 10% nedgång i råvarupriserna kan raka mer än en procentenhet från BNP-tillväxten i Peru och Chile: båda är exportörer av industrivaror som koppar som är starkt beroende av efterfrågan från Kina.

det stigande finanstrycket på råvaruekonomier kunde knappast komma vid en sämre tidpunkt. Att hantera virushotet kommer att bli dyrt. Bördan i vissa länder som Iran, där nästan 3000 fall av viruset redan har bekräftats, kan krossa. I andra råvaruproducerande regioner, som Latinamerika och Afrika söder om Sahara, har mycket färre fall bekräftats ännu, och heta och torra klimat kan begränsa virusets överförbarhet. Men det är för tidigt att anta att de inte kommer att påverkas.

rå erbjudanden

en allvarlig men tillfällig ekonomisk chock verkar vara en helt rimlig ursäkt för en regering att låna mer än planerat. Råvarubaserade ekonomier med en historia av kapabel makroekonomisk förvaltning kan köra större underskott utan rädsla för en motreaktion på marknaden; faktiskt, avkastningen på obligationer utgivna av Australien har minskat kraftigt under den senaste månaden, minska kostnaderna för upplåning för en regering brottas med en dubbel folkhälsa och ekonomiskt hot. Andra stora råvaruproducenter måste vara mer försiktiga. Hos dem med en historia av den senaste ekonomiska stressen, som Argentina och Venezuela, covid-19-pandemin kan stapla elände på elände. Brasilien undkom nyligen en cykel av finanspolitisk inkontinens, marknadsskepticism och accelererande inflation.

minst förutsägbara av alla är de politiska effekterna av en potentiell pandemi. I goda tider kan råvaru rikedom trubbiga klagomål av politiska missförhållanden, medan straitened omständigheter avslöja alla möjliga missförhållanden. De senaste årens nedgång har redan väckt allmänhetens missnöje över råvaruekonomier, från Ryssland till Bolivia. Chocken från covid-19 kommer att testa politiska system runt om i världen. Bland råvaruproducenterna, särskilt de med litet skattemässigt manöverutrymme, kommer frakturer att exponeras snabbare och ibland mer destruktivt.

denna artikel publicerades i avsnittet Ekonomi & ekonomi i tryckupplagan under rubriken “materiella förluster”