Villkorade Konvertibler (CoCos)

Vad Är Villkorade Konvertibler (CoCos)?

villkorade konvertibler (CoCos) är ett skuldinstrument som emitteras av europeiska finansinstitut. Villkorade konvertibler fungerar på ett sätt som liknar traditionella konvertibla obligationer. De har ett specifikt lösenpris som en gång brutit, kan konvertera obligationen till eget kapital eller aktier. De primära investerarna för CoCos är enskilda investerare i Europa och Asien och privata banker.

CoCos är högavkastande, högriskprodukter som är populära i Europeiska investeringar. Ett annat namn för dessa investeringar är en förbättrad kapitalnot (ECN). Hybrida skuldebrev har specialiserade alternativ som hjälper det utfärdande finansinstitutet att absorbera en kapitalförlust.

i banksektorn bidrar deras användning till att stärka en banks balansräkningar genom att låta dem konvertera sina skulder till lager om specifika kapitalförhållanden uppstår. Kontingenta konvertibler skapades för att hjälpa underkapitaliserade banker och förhindra en annan finanskris som den globala finanskrisen 2007-2008.

användning av CoCos är inte tillåtet i den amerikanska banksektorn. Istället emitterar amerikanska banker preferensaktier av eget kapital.

förstå villkorade konvertibler

det finns en signifikant skillnad mellan bankutgivna villkorade konvertibler och vanliga eller vanliga Konvertibla skuldemissioner. Konvertibla obligationer har obligationsliknande egenskaper, betalar en regelbunden ränta och har senioritet om den underliggande verksamheten försummar eller inte betalar sina skulder. Dessa skuldebrev låter också obligationsinnehavaren konvertera skuldinnehavet till stamaktier till ett visst lösenpris, vilket ger dem aktiekursuppskattning. Lösenpriset är en specifik aktiekursnivå som måste utlösas för att konverteringen ska ske. Investerare kan dra nytta av konvertibla obligationer eftersom obligationerna kan konverteras till aktier när bolagets aktiekurs uppskattas. Den konvertibla funktionen gör det möjligt för investerare att njuta av både fördelarna med obligationer med fast ränta och potentialen för kapitalförstärkning från ett stigande aktiekurs.

Contingent convertibles, (CoCos) utökar begreppet konvertibler genom att ändra konverteringsvillkoren. Som med andra skuldebrev får investerare periodiska räntebetalningar under obligationens löptid. Liksom konvertibla obligationer innehåller dessa efterställda, bankutgivna skulder specifika utlösare som beskriver omvandlingen av skuldinnehav till stamaktier. Utlösaren kan ha flera former, inklusive institutets underliggande aktier som når en viss nivå, bankens krav på att uppfylla lagstadgade kapitalkrav eller krav från ledande eller tillsynsmyndighet.

kort bakgrund av CoCos

villkorade konvertibler träffade först investeringsscenen 2014 för att hjälpa finansinstitut att uppfylla Basel III-kapitalkraven. Basel III är ett regelverk som beskriver en uppsättning miniminormer för banksektorn. Målet var att förbättra övervakningen, riskhanteringen och regelverket för den kritiska finansiella sektorn.

som en del av standarderna måste en bank behålla tillräckligt med kapital eller pengar för att kunna klara en finansiell kris och absorbera oväntade förluster från lån och investeringar. Basel III-ramverket skärpte kapitalkraven genom att begränsa vilken typ av kapital en bank kan inkludera i sina olika kapitalnivåer och strukturer.

en typ av bankkapital är Tier 1—kapital-det högst rankade kapitalet som är tillgängligt för att kompensera dåliga lån i institutets balansräkning. Tier 1 kapital inkluderar balanserade vinstmedel—en ackumulerad redogörelse för vinster—samt stamaktier. Banker emitterar aktier till investerare för att skaffa finansiering för sin verksamhet och för att kompensera förluster av osäkra fordringar.

villkorade konvertibler fungerar som ytterligare Tier 1-kapital som gör det möjligt för europeiska banker att uppfylla Basel III-kraven. Dessa konvertibla skuldfordon tillåter en bank att absorbera förlusten av underwriting dåliga lån eller annan finansiell branschstress.

banker och villkorade konvertibler

banker använder villkorade konvertibler annorlunda än företag använder konvertibler. Bankerna har sin egen uppsättning parametrar som motiverar obligationens omvandling till aktier. Den utlösande händelsen för CoCos kan vara bankens värde på Tier 1-kapital, tillsynsmyndighetens bedömning eller värdet på bankens underliggande aktier. En enda CoCo kan också ha flera utlösande faktorer.

banker absorberar finansiella förluster genom CoCo bonds. I stället för att konvertera obligationer till stamaktier baserade enbart på aktiekursuppskattning, accepterar investerare i CoCos att ta eget kapital i utbyte mot den vanliga inkomsten från skulden när bankens kapitalkvot faller under lagstadgade normer. Aktiekursen kanske inte stiger utan faller istället. Om banken har ekonomiska svårigheter och behöver kapital återspeglas detta i värdet på sina aktier. Som ett resultat kan en CoCo leda till att investerare har sina obligationer konverterade till eget kapital medan aktiens pris sjunker, vilket sätter investerare i riskzonen för förluster.

fördelar med villkorade konvertibler för banker

villkorade konvertibler är en idealisk produkt för underkapitaliserade banker på marknader över hela världen eftersom de har ett inbäddat alternativ som gör det möjligt för banker att uppfylla kapitalkrav och begränsa kapitalfördelningar samtidigt.

den emitterande banken drar nytta av CoCo genom att anskaffa kapital från obligationsemissionen. Men om banken har tecknat många dåliga lån kan de falla under dess Basel-nivå i-kapitalkrav. I det här fallet har CoCo en bestämmelse om att banken inte behöver betala periodiska räntebetalningar och kan till och med skriva ner hela skulden för att uppfylla Tier 1-kraven.

när banken omvandlar CoCo till aktier kan de flytta värdet på skulden från skuldsidan i balansräkningen. Denna bokföringsändring gör det möjligt för banken att teckna ytterligare lån.

skulden har inget slutdatum när huvudmannen måste återvända till investerare. Om banken hamnar i ekonomiska svårigheter kan de skjuta upp betalningen av ränta, tvinga en omvandling till eget kapital eller i svåra situationer skriva skulden ner till noll.

fördelar och risker för investerare

på grund av deras höga avkastning i en värld av säkrare, lägre avkastningsprodukter har populariteten i kontingenta konvertibler ökat. Denna tillväxt har lett till ökad stabilitet och kapitalinflöde för de banker som utfärdar dem. Många investerare köper i hopp om att banken en dag kommer att lösa in skulden genom att köpa tillbaka den, och tills de gör det kommer de att sänka den höga avkastningen tillsammans med den högre än genomsnittliga risken.

investerare erhåller stamaktier till en konverteringskurs som fastställts av banken. Finansinstitutet kan definiera aktiekonverteringskursen till samma värde som när skulden emitterades, marknadspriset vid konvertering eller någon annan önskad prisnivå. En nackdel med aktiekonvertering är att aktiekursen kommer att spädas, vilket ytterligare minskar vinst per aktie.

det finns ingen garanti för att CoCo någonsin kommer att konverteras till eget kapital eller helt lösas in, vilket innebär att investeraren kan hålla CoCo i flera år. Regulatorer som tillåter banker att utfärda CoCos vill att deras banker ska vara välkapitaliserade och som ett resultat kan göra att sälja eller avveckla en CoCo-position ganska svår för investerare. Investerare kan ha svårt att sälja sin position i CoCos om tillsynsmyndigheterna inte tillåter försäljningen.

Real World exempel på en kontingent Cabriolet

som ett exempel, låt oss säga Deutsche Bank utfärdade kontingent konvertibler med en trigger inställd på core Tier 1 kapital i stället för ett lösenpris. Om nivå ett kapital faller under 5% omvandlas konvertiblerna automatiskt till eget kapital och banken förbättrar sina kapitalförhållanden genom att ta bort obligationsskulden från balansräkningen.

en investerare äger en CoCo med ett nominellt värde på $1000 som betalar 8% per år i ränta—obligationsinnehavaren får $80 per år. Aktien handlar till $100 per aktie när banken rapporterar omfattande låneförluster. Bankens Tier 1-kapital faller under 5% – nivån, vilket utlöser CoCos som ska konverteras till lager.

låt oss säga att konverteringsgraden gör det möjligt för investeraren att få 25 aktier i bankens lager för $1,000-investeringen i CoCo. Aktien har dock stadigt minskat från $100 till $40 under de senaste veckorna. De 25 aktierna är värda $1000 till $40 per aktie, men investeraren bestämmer sig för att hålla aktien, och nästa dag sjunker priset till $30 per aktie. De 25 aktierna är nu värda $750, och investeraren har förlorat 25%.

det är viktigt att investerare som innehar CoCo-obligationer väger riskerna att om obligationen konverteras kan de behöva agera snabbt. Annars kan de uppleva betydande förluster. Som tidigare nämnts, när CoCo-utlösaren inträffar, kan det inte vara en idealisk tid att köpa beståndet.